流媒体巨头 $奈飞 (NFLX.US)$ 将于美东时间10月17日美股盘后(北京时间周五早间)，公布截至9月的第三季度业绩，分析师普遍预期该公司营收与全球订阅用户有望持续扩张。在财报公布之前，这家流媒体巨头的股价从2022年5月的阶段性低点开始，截至本月早些时候创下历史最高水平，已经累计飙升近340%，堪称该股的“史诗级涨幅”，目前股价仍然徘徊在历史最高位附近。

然而，在经历了市值增加高达2300亿美元的“闪电式扩张”之后，华尔街分析师们的股价预期显示，奈飞股价阶段性的巅峰数字可能即将到来。根据机构汇编，分析师平均目标价意味着，这家流媒体巨头未来12个月内的股价上涨空间仅仅剩下3%。

由于严厉打击密码共享行为，以及推出价格较低的嵌入广告式流媒体订阅服务，奈飞近几个季度的业绩增速以及用户扩张步伐一直非常强劲。但随着该公司准备在周四美股收盘后公布第三季度业绩，且在业绩公布前奈飞股价持续上涨意味着市场预期也在不断提高，一些分析师担心这些积极的催化剂可能将难以推动奈飞业绩超过市场予以的苛刻预期。

来自巴克莱银行的分析师坎南·文卡特斯瓦在一份报告中写道，奈飞曾有一段“极其出色”的执行期，但它“不得不更多地依靠新的增长动力来保持两位数级别的营收增长速度，其中一些，如付费分享举措，可能会拉动未来的业绩增长”。然而，这位分析师最近将该股评级下调至“减持”，称投资者对奈飞营收增长的预期似乎过于乐观。

机构汇编的统计数据显示，经历长期反弹后的奈飞股价目前与分析师予以的12个月内平均目标价相差不到3%，这意味着华尔街认为该股在未来12个月内甚至不会进一步上涨。数据显示，这一相对悲观的预期，使其在纳斯达克100指数成分股中的隐含回报率排名中位列倒数的20只股票之中。

分析师们普遍预计奈飞第三季度营收有望同比增长14%，随后三个季度将逐渐减速。这一最新的预期比上个季度17%的增长率有所下降。在商业模式转变为提供多种定价的层次之后，整体营收以及每位订阅会员的平均营收已成为该公司的关键业绩指标。

与此同时，分析师们普遍预计，奈飞截至第三季度末的全球用户数将达到2.86亿，较上一季度增长约400万，较上年同期增长约3000多万，预计净利润为22.3亿美元，同比增长33%。奈飞此前表示，将从2025年开始停止报告用户数据，转而关注财务指标。

随着奈飞未来营收增长速度有可能趋于放缓，对一些投资者来说，该股可能开始显得过于昂贵。奈飞的预期市盈率高达32x，高于纳斯达克100指数所显示的26x，远高于其他的流媒体服务提供商，比如迪士尼公司(Walt Disney Co.)的19x估值，以及派拉蒙(Paramount)的仅仅7x估值。

来自Miller Tabak + Co. LLC. 的首席市场策略师马修·梅利表示：“奈飞估值确实显得非常昂贵，因此如果股票价格继续上涨，他们将不得不提高“P/E”中的“E”部分，即利润部分。这意味着，奈飞管理层将不得不继续在全球范围内扩大广告合作伙伴关系，以显著提高盈利能力。”

在看涨奈飞股价的华尔街分析师们看来，奈飞仍然有很多方法可以促进业绩增长。其中最主要的是提高订阅价格，尤其是标准层次的订阅价格。自从推出带广告订阅模式以来，奈飞已经有两年多没有提高标准订阅层次的价格。随着独家内容库的不断扩展和平台用户的增加，价格上涨的预期使投资者看好奈飞未来的营收增长速度，这也是推动股价长期上涨的重要预期之一。

然而，这可能会疏远对价格敏感的订阅客户们，他们已经表现出愿意削减其他非必需开支的意愿，比如在线食品配送服务、一些不必要的家居以及兴趣爱好型商品。

不过，来自Globalt Investments的高级投资组合经理托马斯·马丁表示，奈飞凭借众多优质的剧集，比如《怪奇物语》(Stranger Things)系列，已经充分证明它拥有世界上最忠实的订阅客户基础，他们甚至愿意为奈飞流媒体服务支付更多的费用。“他们有很大的空间来提高一些订阅层级的价格，而且可能不会失去客户。”马丁在接受采访时表示。

来自杰富瑞(Jefferies)的分析师詹姆斯·希尼对此表示赞同，他对该股的评级仍然为“买入”。他在一份报告中写道：“不得不承认的是，奈飞已经成为一个‘价值’选择，而不是像过去那样宣传的‘高端’订阅产品。”他尤其指出，Disney+、MAX以及Hulu等流媒体竞争对手订阅服务都比奈飞贵。

但是，提价可能是科技公司偶尔才会依赖的业绩杠杆。花旗集团的分析师杰森·巴齐内认为，奈飞在美国宣布提高价格可能将大幅提振股价。不过，随着市场对明年奈飞提价预期减弱，以及对盈利和营收增长速度的乐观情绪逐渐消退，股价涨势可能是短暂的。“随着投资者们对奈飞2025年每股收益高达25美元的希望逐渐破灭，我们预计股价最终会走低。”分析师巴齐内表示。

编辑/lambor