投资风险：行业竞争加剧；用户增长不及预期；利润率不及预期。得益於以舊換新補貼政策刺激，我們預計公司三季度收入增速將有所回升，調整目標價至155 港元/40 美元，維持「持有」評級。
得益於全國各地以舊換新補貼政策陸續上線，我們預計公司三季度收入增速將有所回升，預計三季度收入爲人民幣2582 億元，同比增長4.2%，預計GMV 實現高個位數增長。按品類看，在家電以舊換新補貼刺激下，預計帶電品類收入增速轉正；日用百貨品類預計將延續良好增長勢頭，其中商超品類保持雙位數增長。隨着公司加大在用戶拉新和促活方面投入，我們預計公司三季度用戶數將保持快速增長。
今年雙十一大促時間進一步延長，公司折扣力度也預計將有所加大，並注重消費者體驗。我們認爲公司四季度有望受益於以舊換新政策刺激和雙十一大促活動，實現收入增速進一步提升。我們調整目標價至155 港元/40 美元，對應2024E/2025E 10.4x/10.0x P/E，維持「持有」評級。
投資風險：行業競爭加劇；用戶增長不及預期；利潤率不及預期。
