公司的分红政策是可持续的，也不断增长，正在收获之前的投资。自由现金流增长是收获过去投资的原因。资产负债表来看，现金达到organic grow，实现股东利益最大化。公司会支付自由现金流返还给股东。至于未来五年是否和21~24年一样好，台积电表示，在23年之前都是20~30%增长，25年也是很健康的一年，目前还没有长期的CAGR更新，但公司认为是很健康的。來源：智通財經
據 $台積電 (TSM.US)$ 24Q3法說會紀要，公司三季度的業務被強大的智能手機和AI相關對3、5nm的需求支撐，四季度來看，預計業務繼續被強大的先進製程需求支撐，帶動3、5Nm稼動率提升，期待服務器AI處理器超過三倍增長，達到收入增長Mid teen。台積電表示，強大支撐和客戶群體將讓公司繼續抓住行業增長，預期按照USD口徑全年收入增長接近30%。
公司管理層表示，24Q3 收入增長12.8% QOQ 新臺幣，由強大智能手機、AI相關需求的3、5nm支撐，GM增長4.6 pct qoq達到57.8%，主要是更高的稼動率導致，以及成本優化。Operating expense是10.4%，opm增長5 pct qoq達到47.5%。Q3 EPS是12.54 TWD，ROE是33.4%。
公司的分紅政策是可持續的，也不斷增長，正在收穫之前的投資。自由現金流增長是收穫過去投資的原因。資產負債表來看，現金達到organic grow，實現股東利益最大化。公司會支付自由現金流返還給股東。至於未來五年是否和21~24年一樣好，台積電表示，在23年之前都是20~30%增長，25年也是很健康的一年，目前還沒有長期的CAGR更新，但公司認爲是很健康的。
公司基於客戶的需求，一些客戶對靈活性有要求，也有政府的補貼支持。Arizona有着穩定客戶的需求，有美國聯邦政府和當地政府的支持，計劃建設3個FAB，double size of通常的fab。現在建設4nm，這是很好的一年對我們和客戶，突出我們的強大的製造能力，我們期待第一個fab在25年初量產，期待arizona的廠的質量和臺灣的廠一樣。第二、第三個廠基於客戶做先進製程，預期28年、30年前量產。日本工廠也有政府支持，現在進展很好，特色工藝工廠已經驗證通過，量產這個季度開始，質量也和臺灣廠一樣。第二個fab建設在第二年四季度開始，第二個fab是戰略客戶使用，用於消費、汽車、工業、HPC。歐洲工廠在歐盟和德國當地政府支持，和戰略客戶8月份舉行儀式，用於汽車和工業應用，預期2027年開始量產。
Q&A
【Q】關於AI的投資，您如何看待AI的持續性，以及如何規劃CAPEX發展?AI的週期您如何看待?
我們判斷AI的需求是真實的，我們不斷和客戶接觸，包括hyperscaler客戶，每一個AI的創新者都和我們合作，我們是知道最深入最廣闊的。基於我們的經驗，我們在使用AI和ML在FAB和研發，提升我們的效率、速度、質量。1%的效率提升對我們是10億美元。我們不是唯一受益於AI的公司。其他使用AI的公司也會提升效率的。我們相信很多公司都在使用AI，用於他們的效率提升。所以我們認爲是真實的。
【Q】您對於半導體週期如何判斷?是否peak了?
我們認爲AI的需求只是剛開始。我們一個重要客戶說，現在需求是Insane的，只是剛開始，未來會從科幻轉向現實。除了AI以外半導體，現在是穩定了，開始恢復。
【Q】您如何看待未來幾年的CAPEX?
我們對25年現在還沒有可以分享的具體數字的CAPEX，我們通過非常紀律性的過程決定CAPEX，更高的CAPEX總是基於更高的未來幾年的增長機會。如果增長不錯，我們會投資。明年看着會是一個健康增長的年份，我們會在1月份更新數字。
【Q】關於GM的指引，海外工廠稀釋2、3點的毛利率，25年您怎麼看?
現在對25年細節還是太早了。確實我們期待3nm爬坡的稀釋明年逐漸減少，我們會sell the value，而且會是健康增長的一年，所以是積極的。但是海外工廠產能爬坡會有毛利率稀釋，而且還有N5轉N3的動作，N2 26年也會有ramp，ramp期間也有費用。每一個先進製程，準備的費用越來越多。電費也增長了，10月份漲了14%，過去幾年電費都翻倍了。我們認爲臺灣電費是最高的。這會影響至少一個點毛利率。我們還沒發控制匯率，1%的匯率變化，會有40個點子的毛利率的變化。
【Q】海外產能來看，美國和日本工廠是非常低的毛利率嗎?
明年一月份我們對摺舊會有更新。海外工廠盈利能力確實更差，主要是規模較小，明年也是剛開始爬坡，成本也更高。但我們會逐漸改善。在Arizona和komamoto，我們不止一個工廠，fab1開始改善盈利能力，fab2開始了。Arizona還有fab3，所以未來三五年我們認爲每年都有2、3個點的毛利率的稀釋。
【Q】現在沒有調價毛利率都57%、58%了，比一些客戶都高，關於未來對客戶的議價能力，對長期毛利率有什麼影響? 成熟製程價格戰略怎麼辦?公司是否會有反壟斷?
Sell our value是不斷進行的戰略，我們是我們客戶的夥伴，這個過程現在看進展很好。我們對供應商也是夥伴，我們不會對他們使用議價能力，而是幫助他們發展。我們的供應商和客戶都是一起合作，戰略就是讓客戶作爲台積電的客戶就是成功。客戶做好我們也好。台積電的毛利率現在比客戶高是不對的，部分AI芯片供應商毛利率我們這輩子都達不到。我們作爲資本密集行業，我們必須很高的毛利率來生存，來達到健康的增長。對於反壟斷或者不正當競爭，之前我們提出新的fab模式，包括wafer製造、封裝、測試、光罩製造，這些都越來越重要，這些都是我們的營收部分。我們的競爭對手，比如IDM廠商，也有自己的封裝、光罩、測試，我們認爲這個新的fab模式更適合我們，我們的份額在這個市場只有30%左右，還沒做到dominant，還不足以來反壟斷。
【Q】Intel現在想賣了自己的製造部門，公司是否期待Intel更多的需求?公司是否會購買部分Intel的工廠?三星的IDM您如何看待，會不會Outsourcing?
對於購買部分工廠是不會的。業務來看，我們認爲加州的IDM公司是我們很好的客戶，我們持續獲得他們的sizeable的訂單。是否會增加的問題太具體了，過幾個季度再看。
【Q】關於長期的增長機會，公司21年指引15~20%的CAGR到26年，AI是否會增長這個機會?26年以後怎麼樣?現在看未來五年的增長機會怎麼樣?
未來五年是否和21~24年一樣好，我們在23年之前都是20~30%增長，25年也是對我們很健康的一年，我們還沒有長期的CAGR更新，但我們認爲也是很健康。
【Q】AI需求是否會讓公司增速更快?
我們是這樣希望的，但我們今天還沒有可以分享的長期CAGR數字。
【Q】關於2nm和A16，HPC需求很強，2nm產能建設會怎麼樣?chiplet會不會減少2nm需求?向A16製程遷移會是怎麼樣的?
確實，chiplet確實是很多HPC客戶的戰略，但我們有很多客戶對2nm有興趣，他們都和我們接觸，我們看到很多的需求，比我們之前預期更高，也相比3nm更高。A16對AI服務器芯片很有吸引力。需求也很好。我們工作很努力來準備2nm和A16的產能。
【Q】關於長期AI的規劃，公司需要幾年來建設工廠，對25年以後的需求，公司如何準備產能?客戶是否對公司有保證?hyperscaler的CAPEX變化如何derisk?
我們和很多客戶都有交流，幾乎每一個做AI的都和我們合作，包括這些hyperscaler，長期市場的需求來看，我們有一些picture了，我們和他們是rolling basis的合作。我們建設產能是有紀律性的，來準備合適的產能規模，來支持我們的客戶的需求，也最大化股東利益。
【Q】臺灣地區有一些能源上的挑戰，公司建設2nm產能在新竹和高雄時候怎麼應對?現在hyperscaler在建設核電站，公司會不會用核電?
我們確實在臺灣建廠很多，需要電能、水和土地，我們繼續和有關部門合作，告知我們的需求和計劃，也獲得了他們支持我們的保證。他們如何準備電能，比如核電、綠電的方式，我們現在還不能分享。但我們肯定能獲得足夠的電力、水、土地。
【Q】關於非AI需求，您認爲PC和手機25年需求怎麼樣?
PC和手機的增長還是Low single digit，但內容來看，有更多的AI功能的芯片。硅片需求的增速高於終端增速，因爲尺寸更大。這倆業務我們預期都是逐漸增長，因爲AI的應用都會比較健康。
【Q】關於先進封裝，未來幾年的營收展望怎麼樣?是否可以達到公司的平均毛利率?
先進封裝未來五年都是比公司增速更高的，達到high single digit佔比。毛利在接近平均毛利率，但Not yet。
【Q】關於自由現金流，公司是否會考慮增加現金毛利?公司如何平衡持續投資和股東利益?
我們的分紅政策是可持續的，也不斷增長，我們在收穫之前的投資。自由現金流增長是我們收穫過去投資的原因。資產負債表來看，我們用現金達到organic grow，實現股東利益最大化。我們會支付自由現金流返還給股東。
【Q】Foundry 2.0模型相比傳統的foundry模式，各個部分增長的機會怎麼樣?
在foundry2.0模式，先進製程、先進封裝具備更高的增長，成熟製程、傳統的封裝沒有這麼好的情況。
【Q】您是否可以更新下全年半導體的增速的展望?明年怎麼樣?
和上次說的很類似，我們增速倒是比上次好點。但整個行業和之前估計的差不多。我們認爲現在對25年的增長還是太早，下次季度開會再說。
【Q】最新的Cowos產能今年和明年建設計劃怎麼樣?
我們投入很多努力擴產cowos，粗略來看，我們的客戶需求超過了我們的供給，即使今年產能翻倍，明年繼續翻倍，還不夠。我們還是在不斷努力滿足客戶需求。
編輯/jayden
