綠光資本Einhorn：當前美股是幾十年來最昂貴的，巴菲特賣股票囤現金就是預警信號

Einhorn在致投资者信中表示，绿光资本全年表现明显落后于市场，未来仍可能会表现不佳。巴菲特先生再次出售其股票组合的大部分，且囤积现金，表明现在并非大举持有股票的好时机，尽管这并不意味着股市会在短期下跌。

10月15日，华尔街传奇基金经理、绿光资本创始人David Einhorn发布了2024 年第三季度致投资者信。

他在信中表示，当前美股是几十年来最昂贵的，但他并不对牛市感到兴奋。绿光资本今年迄今上涨了9%（截至16日累计上涨逾23%），但与标普500指数近21%的涨幅相比，并不良好。

他还指出，绿光资本全年表现明显落后于市场，未来仍可能会表现不佳。巴菲特卖股票囤现金表明“现在并不是大举持有股票的好时机”，尽管这并不意味着股市会在短期下跌。

据华尔街见闻此前文章，10月3-7日期间，巴菲特再度减持美国银行套现3.83亿美元，持股比例已降至10.1%，但仍然是该行头号大股东，7月中旬以来至10月初已共计套现约100亿美元。

全文要点总结如下：

美国经济仍然相对强劲，名义年化增长率现在在5-6%左右。市场并不只是在创造历史新高。从许多指标来看，这是自绿光资本成立以来我们所见过的最昂贵的股市。
值得注意的是，巴菲特先生再次出售其股票组合的大部分，并积累了巨额现金储备。巴菲特先生的投资组合调整并不是预测市场将在下周、下个月甚至下个季度下跌。相反，这些股票出售更可能表明一种长期观点，即现在不是大举持有股票的好时机，预计在不久的将来会有更好的机会。
我们同意Paul Tudor Jones的观点，即管理牛市或熊市走势的最后三分之一的阶段通常最为困难。尽管我们在净敞口上采取了保守立场，但并非完全看跌。正如今年以来的表现一样，我们可能在上涨的市场中表现不佳，但如果市场继续上涨，我们不希望让自己处于亏损的位置。

以下为信函全文，部分内容有删减：

这是几十年来最昂贵的股市

亲爱的合作伙伴：

绿光资本基金（“合伙企业”）在2024年第三季度的回报率为1.1%，扣除费用和开支后，而标普500指数的回报率为5.9%。

这个季度世界上发生了许多事情。尽管如此，我们度过了一个非常平静的时期，部分原因是我们保持了保守的立场，对股票贝塔系数的敞口非常低。正如我们在一月份的合伙人晚宴上讨论的那样，美国经济仍然相对强劲，名义年化增长率现在在5-6%左右。

然而，另一方面，市场并不只是在创造历史新高。从许多指标来看，这是自绿光资本成立以来我们所见过的最昂贵的股市。

巴菲特抛售股票表明他认为市场被高估绿光资本可能继续表现不佳

当然，巴菲特是他这一代，甚至可能是有史以来最成功的投资者。尽管巴菲特先生常常指出，“把握市场时机是不可能的”。

但不得不承认他是我们见过的最出色的市场时机把握者之一。当市场在1960年代末过于“泡沫化”时，他关闭了自己的基金。到1970年代初市场触底时，他重新作为选股者出现在公众视野里，在1987年崩盘前，他卖掉了除了几只流动性较差的股票外的所有的股票。

后来，他避开了各种公司信贷危机，并在2008年全球金融危机中占据了有利位置。有人可能会认为，避开熊市是他长期出色回报的一个被低估的原因。因此，值得注意的是，巴菲特先生再次出售其股票组合的大部分，并积累了巨额现金储备。

我们的感觉是，巴菲特先生的投资组合调整并不是预测市场将在下周、下个月甚至下个季度下跌。相反，这些股票出售更可能表明一种长期观点，即现在不是大举持有股票的好时机，预计在不久的将来会有更好的机会。我们避免将此市场称为泡沫，只是观察到股息收益率较低，市盈率较高，尽管企业盈利处于周期性高位也不是顶峰。

显然，2024年至今，市场增长已超过了企业的收入和盈利增速。我们同意Paul Tudor Jones的观点，即管理牛市或熊市走势的最后三分之一的阶段通常最为困难。尽管我们在净敞口上采取了保守立场，但并非完全看跌。正如今年以来的表现一样，我们可能在上涨的市场中表现不佳，但如果市场继续上涨，我们不希望让自己处于亏损的位置。

值得注意的是，今年我们的回报几乎全部都是阿尔法收益。虽然今年迄今我们上涨了9%，而同期标普500指数则上涨了近21%。

本季度，我们的多头和空头头寸涨幅均略低于市场平均水平。而得益于黄金价格的大幅上涨，宏观投资组合在本季度再次表现强劲。我们还在股票指数对冲方面亏损。

由于表现不佳，绿光资本退出NeuBase Therapeutics等头寸

本季度我们退出了几个头寸，包括NeuBase Therapeutics。我们在2020年第四季度的信件中描述了这家新兴公司。最终该公司资金耗尽并失败了。

我们确实喜欢在投资组合中持有一些小额“彩票”，但这张彩票没有中奖。我们对它的投资不到成本的1%，在五年的持有期内，我们损失了大部分。

我们在近两年Natwest Group PLC 实现20%的内部收益率后出售了这些股票。我们的投资论点得到了验证，我们不再认为这些股票被严重低估。

一段时间内，新冠疫情后的市场环境对Ryanair公司是有利的，使得公司能够提高价格并改善其盈利能力。然而，这种情况已经改变。最近价格逆转、盈利令人失望。因此，我们最终放弃了一些原本不错的未实现收益。

请记住我们第29届年度合作伙伴晚宴的日期，该晚宴将于2025年1月21日在纽约举行。

截至季度末，合伙企业中披露的最大多头持仓是Brighthouse Financial、CONSOL Energy、Green Brick Partners、HP和Solvay。合伙企业的平均多头仓位为97%，空头仓位为64%。

此致

绿光资本

Einhorn在致投資者信中表示，綠光資本全年表現明顯落後於市場，未來仍可能會表現不佳。巴菲特先生再次出售其股票組合的大部分，且囤積現金，表明現在並非大舉持有股票的好時機，儘管這並不意味着股市會在短期下跌。

10月15日，華爾街傳奇基金經理、綠光資本創始人David Einhorn發佈了2024 年第三季度致投資者信。

他在信中表示，當前美股是幾十年來最昂貴的，但他並不對牛市感到興奮。綠光資本今年迄今上漲了9%（截至16日累計上漲逾23%），但與標普500指數近21%的漲幅相比，並不良好。

他還指出，綠光資本全年表現明顯落後於市場，未來仍可能會表現不佳。巴菲特賣股票囤現金表明「現在並不是大舉持有股票的好時機」，儘管這並不意味着股市會在短期下跌。

據華爾街見聞此前文章，10月3-7日期間，巴菲特再度減持美國銀行套現3.83億美元，持股比例已降至10.1%，但仍然是該行頭號大股東，7月中旬以來至10月初已共計套現約100億美元。

全文要點總結如下：

美國經濟仍然相對強勁，名義年化增長率現在在5-6%左右。市場並不只是在創造歷史新高。從許多指標來看，這是自綠光資本成立以來我們所見過的最昂貴的股市。
值得注意的是，巴菲特先生再次出售其股票組合的大部分，並積累了巨額現金儲備。巴菲特先生的投資組合調整並不是預測市場將在下週、下個月甚至下個季度下跌。相反，這些股票出售更可能表明一種長期觀點，即現在不是大舉持有股票的好時機，預計在不久的將來會有更好的機會。
我們同意Paul Tudor Jones的觀點，即管理牛市或熊市走勢的最後三分之一的階段通常最爲困難。儘管我們在淨敞口上採取了保守立場，但並非完全看跌。正如今年以來的表現一樣，我們可能在上漲的市場中表現不佳，但如果市場繼續上漲，我們不希望讓自己處於虧損的位置。

以下爲信函全文，部分內容有刪減：

這是幾十年來最昂貴的股市

親愛的合作伙伴：

綠光資本基金（「合夥企業」）在2024年第三季度的回報率爲1.1%，扣除費用和開支後，而標普500指數的回報率爲5.9%。

這個季度世界上發生了許多事情。儘管如此，我們度過了一個非常平靜的時期，部分原因是我們保持了保守的立場，對股票貝塔係數的敞口非常低。正如我們在一月份的合夥人晚宴上討論的那樣，美國經濟仍然相對強勁，名義年化增長率現在在5-6%左右。

然而，另一方面，市場並不只是在創造歷史新高。從許多指標來看，這是自綠光資本成立以來我們所見過的最昂貴的股市。

巴菲特拋售股票表明他認爲市場被高估綠光資本可能繼續表現不佳

當然，巴菲特是他這一代，甚至可能是有史以來最成功的投資者。儘管巴菲特先生常常指出，「把握市場時機是不可能的」。

但不得不承認他是我們見過的最出色的市場時機把握者之一。當市場在1960年代末過於「泡沫化」時，他關閉了自己的基金。到1970年代初市場觸底時，他重新作爲選股者出現在公衆視野裏，在1987年崩盤前，他賣掉了除了幾隻流動性較差的股票外的所有的股票。

後來，他避開了各種公司信貸危機，並在2008年全球金融危機中佔據了有利位置。有人可能會認爲，避開熊市是他長期出色回報的一個被低估的原因。因此，值得注意的是，巴菲特先生再次出售其股票組合的大部分，並積累了巨額現金儲備。

我們的感覺是，巴菲特先生的投資組合調整並不是預測市場將在下週、下個月甚至下個季度下跌。相反，這些股票出售更可能表明一種長期觀點，即現在不是大舉持有股票的好時機，預計在不久的將來會有更好的機會。我們避免將此市場稱爲泡沫，只是觀察到股息收益率較低，市盈率較高，儘管企業盈利處於週期性高位也不是頂峯。

顯然，2024年至今，市場增長已超過了企業的收入和盈利增速。我們同意Paul Tudor Jones的觀點，即管理牛市或熊市走勢的最後三分之一的階段通常最爲困難。儘管我們在淨敞口上採取了保守立場，但並非完全看跌。正如今年以來的表現一樣，我們可能在上漲的市場中表現不佳，但如果市場繼續上漲，我們不希望讓自己處於虧損的位置。

值得注意的是，今年我們的回報幾乎全部都是阿爾法收益。雖然今年迄今我們上漲了9%，而同期標普500指數則上漲了近21%。

本季度，我們的多頭和空頭頭寸漲幅均略低於市場平均水平。而得益於黃金價格的大幅上漲，宏觀投資組合在本季度再次表現強勁。我們還在股票指數對沖方面虧損。

由於表現不佳，綠光資本退出NeuBase Therapeutics等頭寸

本季度我們退出了幾個頭寸，包括NeuBase Therapeutics。我們在2020年第四季度的信件中描述了這家新興公司。最終該公司資金耗盡並失敗了。

我們確實喜歡在投資組合中持有一些小額「彩票」，但這張彩票沒有中獎。我們對它的投資不到成本的1%，在五年的持有期內，我們損失了大部分。

我們在近兩年Natwest Group PLC 實現20%的內部收益率後出售了這些股票。我們的投資論點得到了驗證，我們不再認爲這些股票被嚴重低估。

一段時間內，新冠疫情後的市場環境對Ryanair公司是有利的，使得公司能夠提高價格並改善其盈利能力。然而，這種情況已經改變。最近價格逆轉、盈利令人失望。因此，我們最終放棄了一些原本不錯的未實現收益。

請記住我們第29屆年度合作伙伴晚宴的日期，該晚宴將於2025年1月21日在紐約舉行。

截至季度末，合夥企業中披露的最大多頭持倉是Brighthouse Financial、CONSOL Energy、Green Brick Partners、HP和Solvay。合夥企業的平均好倉爲97%，淡仓爲64%。

此致

綠光資本

譯文內容由第三人軟體翻譯。

以上內容僅用作資訊或教育之目的，不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。

绿光资本Einhorn：当前美股是几十年来最昂贵的，巴菲特卖股票囤现金就是预警信号