维持“增持” 评级，上调目标价至 81.60元。公司为 50M CIS 芯片领先供应商，24 年前三季度受益于50M 产品放量，收入同比增长131-143%，故上调公司24-25 年EPS 预测1.20/2.25 元（原值24-25年为0.62/1.28 元），并新增26 年EPS 为3.53 元。考虑到数字设计中可比公司2024 年平均估值为66 倍PE，公司是国内为数不多50MCIS 的玩家，给予一定估值溢价，给予其2024 年68 倍PE，上调目标价至81.60 元。本報告導讀：
公司Q3 業績環增基本符合預期，淨利潤增速主要受部分匯兌影響，後續受益於大客戶放量以及 50M CIS芯片份額提升，有望持續維持高增。
投資要點：
維持「增持」 評級，上調目標價至 81.60元。公司爲 50M CIS 芯片領先供應商，24 年前三季度受益於50M 產品放量，收入同比增長131-143%，故上調公司24-25 年EPS 預測1.20/2.25 元（原值24-25年爲0.62/1.28 元），並新增26 年EPS 爲3.53 元。考慮到數字設計中可比公司2024 年平均估值爲66 倍PE，公司是國內爲數不多50MCIS 的玩家，給予一定估值溢價，給予其2024 年68 倍PE，上調目標價至81.60 元。
公司Q3 業績環增基本符合預期，淨利潤增速主要受部分匯兌影響，後續受益於大客戶放量以及50M CIS 芯片份額提升，有望持續維持高增。公司2024Q3 實現營業收入17.43 億元（取範圍平均值），同比+149%，環比+8%，創下單季度歷史新高；實現歸母淨利潤1.22億元（取範圍平均值），同比大幅增長，環比-10%；實現扣非歸母淨利潤1.50 億元（取範圍平均值），同比大幅增長，環比+13%；整體實現突破性增長。
50M 芯片平台化佈局，520/550/580 等產品滲透率快速提升，後續50M 新產品有望對標索尼旗艦，驅動公司持續增長。①手機：應用於旗艦手機主攝、廣角、長焦和前攝鏡頭的數顆高階 5000 萬像素產品出貨量大幅上升，隨着產能提升，在大客戶的份額也逐步攀升；②安防：產品銷量有較大的上升，銷售收入增加較爲顯著。預計Q4無論是營收和毛利率都有望持續改善，代工端降價的利好將有望在Q4 逐步體現。
催化劑：Q4 行業性需求拉貨較大；50M 產品線滲透率加速。
風險提示：下游復甦不及預期；行業競爭格局惡化。
