公告发布次日，也就是10月16日，药师帮每股跌4.21%至7.05港元，总市值45.40亿；拉长时间线来看，在2023年8月涨到了历史最高的64.5港元/股后，药师帮股价一路震荡下跌，总市值蒸发超300亿港元。來源：獵雲精選，文/韓文靜
醫藥B2B獨角獸「藥師幫」大手一揮，主導了一筆10.35億的收購——
10月15日，藥師幫在聯交所網站發佈公告，已就收購一塊醫藥100%股權簽署交易協議，收購總對價爲人民幣10.35億元。
公告發布次日，也就是10月16日，藥師幫每股跌4.21%至7.05港元，總市值45.40億；拉長時間線來看，在2023年8月漲到了歷史最高的64.5港元/股後，藥師幫股價一路震盪下跌，總市值蒸發超300億港元。
隨着收購的完成，一塊醫藥身後的投資機構——梅花創投、紅杉中國等，也將成功實現退出，落袋爲安。
眼前，醫療行業的兼併收購的景象此起彼伏。
今年以來，中國醫藥行業已經接連出現了邁瑞醫療併購惠泰醫療、華潤三九擬斥資約62.12億元收購天士力醫藥、嘉和生物收購億騰醫藥等多起「史詩級」併購事件。
時代序幕下，不少細分領域龍頭企業緊盯優質標的，醫療行業的併購與整合大戲正不斷上演。藥師幫，一舉出手10億
更多交易細節浮出水面。
聯交所公告顯示，10月15日，藥師幫已就收購一塊醫藥100%股權簽署交易協議，總對價爲人民幣10.35億元，其中現金對價爲4.20億元，股份對價爲6.15億元。
特別說明的是，在股份對價部分，並非以當日收盤價進行的計算，而是以每股12港元向一塊醫藥原股東發行新股，這個價格較收購協議簽署日收盤價溢價63.04%。
交易完成後，一塊醫藥將成爲藥師幫的全資附屬公司，而一塊醫藥的財務業績、資產及負債將於本公司的綜合財務報表綜合入賬。
先來看看買賣雙方的基本情況，二者皆專注於醫藥B2B業務，合作也是在情理之中。
公開信息顯示，一塊醫藥成立於2019年，定位於醫藥B2B供應鏈平台，總部位於長沙，專注於爲下游連鎖藥店、多體藥店和單體藥店提供醫藥健康產品及服務，其自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類別。
藥師幫成立於2015年，定位於院外醫藥產業數字化綜合服務平台，簡單理解就是幫助醫藥行業上下游銜接資源。2023年6月，藥師幫作爲國內B2B醫藥電商獨角獸，成功在港交所敲鐘。
對於這筆收購，藥師幫表示，將充分整合雙方在供應鏈、產品、自有品牌建設以及市場方面的資源與優勢，實現雙方在上游產品供給及下游市場滲透的協同效應。這裏面提到了兩個關鍵詞——供應鏈能力和自有品牌。
在今年上半年發佈的年報中，藥師幫創始人張步鎮就提到供應鏈的重要性：「以千億人民幣GMV規模爲未來2-3年目標，不斷向上遊佈局，運用數字技術重新定義藥品生產製造和流通，持續打造供應鏈能力」。
供應鏈層面，一塊醫藥已與超過1000家制藥企業建立戰略伙伴關係，爲下游3000家連鎖藥店總部及數以萬計的多體和單體藥店提供約700個自有品牌SKU。
自有品牌層面，一塊醫藥目前擁有「元典」、「安泰邦」等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類別的自有品牌。目前，一塊醫藥可爲下游零售藥店提供約700個自有品牌SKU。
一塊醫藥創始人高博曾透露，「2022年，公司實現銷售額5.5億元，今後，我們將持續秉承讓藥店經營更輕鬆的理念，做優產業鏈。」他還表示，一塊醫藥將「因材施教」，根據藥房層級、經營水平、連鎖規模、地域政策等出臺不同服務方案，突破單體藥房在運營和發展中的侷限，迎合藥房連鎖化的趨勢。
今年8月，藥師幫對外公佈其最新一期半年度業績，淨利潤達到1335.4萬元，實現上市後首度盈利。
隨着收購的完成，藥師幫將進一步深化產業佈局，雙方將在供應鏈和品牌層面，帶來更大的協同效應，打開更多的盈利空間。一塊醫藥，身後站着一群知名VC
交易完成後，一塊醫藥將保持品牌與運營獨立，經營模式也將保持不變，現有核心管理團隊將持續留任。
成立至今，一塊醫藥幾乎保持着一年一輪的融資速度。
天眼查顯示，2019年，公司獲得了來自德迅投資、大得宏濤、九合創投、梅花創投的天使輪融資；2020年，完成了由紅杉中國種子基金、心元資本、梅花創投等押注的數千萬元S輪融資；2021年，完成數千萬美元B輪融資；2022年，完成了數千萬美元的B＋輪融資。
根據公告，被併購之前，GDVenture持股爲18.72%，Paul Sprint持股爲3.74%，JFC Venture持股爲2.5%，YK United Limited持股爲10.74%，Cenova China Healthcare持股爲15.85%，Cherubic Ventures持股爲10.49%；I-BridgeII Investment、康橋分別持股4.37%，Atum Ventures Limited持股爲7.93%，紅杉旗下HSG Seed I Holdco持股爲7.31%，D Healthcare 1持股爲4.75%，梅花創投持股爲2.99%。
隨着收購的完成，一塊醫藥身後投資人也將得以順利退出。
但是，這並非一場無條件的「輸血」。公告中多次提到了或有對價，也就是我們常說的對賭機制。
具體來看，公告中列舉出了許多績效目標，包括「2024年的核心業務營收增長率至少到20%，2024年第四季度的淨利潤至少達到人民幣600萬元，或2027年第一季度的淨利潤與2026年第一季度相比增加不少於20%，及2024年的關鍵僱員流失率不超過20%……」
在這些條文的規限下，除非一塊醫藥有關期間的相應績效目標均已達成，否則相應部分或有對價的分期付款不予支付。
顯然，這是藥師幫和一塊醫藥溝通、博弈後的一個結果。背後的邏輯，也許是藥師幫希望通過這種方式推動公司向業績利潤導向型轉變，實現可持續發展。醫療行業併購潮
這是中國醫療行業併購潮的一抹寫照之一。
進入2024 年，大型醫療企業整合動作不斷：邁瑞醫療使用66.5億元收購惠泰醫療，快速佈局心血管領域細分賽道；華潤醫藥以31.15億元收購北藥集團持有的華潤紫竹；中國通用集團對重藥控股的併購整合；華潤三九擬62億元收購天士力28%股份等。
除了大型藥企，北陸藥業、賽託生物、新諾威等一批中小上市公司也紛紛拋出交易方案。
淺析併購交易發生的邏輯，對於大型藥企來講，通過併購新公司可以構建新的業務線或核心競爭力。例如，一些企業通過收購創新藥研發企業，獲取創新藥物的研發管線和技術，以增強自身的研發實力。
對於未盈利的生物科技公司，以往，相比並購，行業裏較爲常見的退出渠道是企業通過上市的形式讓背後的股東和投資人退出，在IPO階段性收緊後，接受被併購成爲一種生存與發展的途徑，這也爲大型藥企提供了併購的機會。
此外，投資機構出於退出需求，也推動了醫藥行業的併購交易。在當前的市場環境下，併購爲投資機構提供了一種較爲可行的退出方式。
易凱資本發佈《2024易凱資本中國健康產業白皮書》（《白皮書》）指出，產業資本未來將在中國健康產業的行業整合中扮演越來越關鍵的角色，未來產業驅動的企業併購整合潮將來臨。
「最近幾年，併購重組的驅動力已明顯轉變，越來越多的交易開始顯示出產業主導的趨勢，產業資本在併購中扮演着越來越重要的角色。」易凱資本相關人士指出，中國健康產業併購市場正從以市值和證券化爲主導轉變爲以產業邏輯爲主導。
在2024年的中國醫療領域，一場併購潮正洶湧而來，這一現象的背後，是多種因素交織推動的結果，時代的序幕下，醫療行業格局、技術創新和資源配置也將產生深遠影響。
