其次是阿里，8月份国内GMV同比增长4%，较7月份的8%有所放缓，9月GMV预计中等个位数增长。不过，阿里在未来几个季度面临多重积极因素，包括9月份推出的增量变现政策带来的收入增长、接入微信支付后活跃购物人数的增加，以及纳入港股通后的资金流入。分析預計，騰訊遊戲業務繼續快速增長，將實現兩位數同比增長，廣告與金融科技業務也將表現良好；阿里GMV預計中等個位數增長，但未來幾個季度面臨多重積極因素；京東受益以舊換新補貼，預計9月電子產品GMV同比增長超過10%。
新一季業績期來襲，京東、阿里巴巴、騰訊等中概股將陸續披露三季度業績情況，華爾街大行紛紛作出預測。
首先來看騰訊，分析普遍預計遊戲業務繼續快速增長，將實現兩位數同比增長，廣告與金融科技業務也將表現良好。關鍵財務指標方面，摩根士丹利預計，毛利同比增長15%，毛利率提升3.7個百分點至53.2%。
其次是阿里，8月份國內GMV同比增長4%，較7月份的8%有所放緩，9月GMV預計中等個位數增長。不過，阿里在未來幾個季度面臨多重積極因素，包括9月份推出的增量變現政策帶來的收入增長、接入微信支付後活躍購物人數的增加，以及納入港股通後的資金流入。
京東方面，受益以舊換新補貼，電子產品類別的收入預計同比增長3%，預計9月電子產品GMV同比增長超過10%。京東計劃在2024年第四季度加大用戶補貼，這可能會對利潤率產生一定影響，2024-2026年的盈利預期平均下調了2-3%。
騰訊：遊戲業務或加速增長，毛利率預計提升3.7個百分點
分析預計，騰訊三季度業績表現穩健，主要受遊戲業務推動，廣告與金融科技業務展望樂觀。
大摩預計，收入和non-IFRS營業利潤預計將同比增長7%、16%。毛利預計同比增長15%，毛利率提升3.7個百分點至53.2%，non-IFRS淨利潤預計同比增長25%。
遊戲業務方面，分析師預計，騰訊在國內和國際遊戲市場的增長加速，預計將帶來兩位數的同比增長。《地下城與勇士》保持強勁勢頭，第三季度總收入預計達到95億元。其他遊戲如《和平精英》在九月表現良好，毛收入同比增長24%，《荒野亂鬥》毛收入同比增長7倍。國際市場的收益在第一季度增長超過30%，這種強勁的趨勢在第二季度繼續，上半年強勁的收入增長勢頭預示着下半年及以後的收入增長將保持強勁。
廣告和金融科技及商業服務（FBS）業務方面，廣告業務由於基數較高，增長可能會減速，但仍預計達到兩位數的增長。騰訊在視頻號和小程序等領域尚未充分變現的廣告庫存，以及改進的廣告平台和高價值用戶群（高收入消費者）將繼續支持廣告業務的表現。FBS方面，微信支付與淘寶/天貓的整合將支持該業務，預計FBS收入增長2.5%（共識爲4%）。
大摩將騰訊目標價上調至570港元，較當前股價有19%的上漲空間。2024-25年的盈利預測基本不變，2025年的市盈率估值爲16倍。年內回購股份總額已達900億港元。
阿里：GMV預計中等個位數增長，未來幾個季度面臨多重積極因素
分析預計，阿里三季度盈利有所下降，9月GMV預計中等個位數增長，但業績前景面臨多重增長因素。
摩根大通表示，具體數據預測顯示，2025財年二季度總收入預計同比增長6%，略低於市場一致預期。非GAAP每股收益預計同比下降2%，但高於市場預期。不過，三季度的增長有望改善，預計GMV和核心客戶管理收入同比增長6%和5%。
分析指出，受宏觀環境導致消費支出減少的影響，淘天集團的核心收入和利潤將受到影響。8月份GMV同比增長4%，較7月份的8%有所放緩，9月份的情況可能沒有改善，預計將實現中等個位數增長，而客戶管理收入（CMR）同比將實現低個位數增長。
儘管如此，分析指出，阿里將會在未來幾個季度面臨多重積極因素，這些因素可能促使未來的增長。
政府對私營企業的支持，可能對阿里等公司有利，這種政策有助於公司釋放其潛在的價值。
9月份推出的增量變現政策帶來的收入增長，阿里從9月1日開始實施0.6%的技術平台費用，並已逐步推出其新的廣告平台，以提高其平台上的變現水平，管理層之前評論稱，大約12個月後，其CMR增長應該與其GMV增長基本一致。
全面接入微信支付，淘寶宣佈與微信支付的全面對接，預計將提升GMV和收入。接入微信支付可能帶來20-30%的額外用戶增長，微信支付的月活躍用戶爲10.5億，而淘寶/支付寶的用戶約爲9億。
納入港股通後的資金流入，阿里在8月底完成了在香港的雙重主要上市，預計這將增加內地投資者對其股票的需求。
此外，花旗提醒稱，關注即將到來的「雙十一」購物節策略和促銷活動，尤其是在最新和即將出台的宏觀政策下，消費者是否會在「雙十一」期間增加消費。
巴克萊將阿里目標價升至137美元，預計2024至2027年間收入的年複合增長率爲7.0%，淨收入的年複合增長率爲9.3%。
值得一提的是，阿里在9月份回購了41億美元的股票，今年迄今已通過股票回購向股東返還了超過147億美元，並通過股息返還了額外的40億美元。
京東：受益以舊換新補貼，電子品類收入預計由跌轉漲
分析預計，京東是以舊換新補貼的受益者，電子產品復甦將助力業績增長。
匯豐預計，第三季度收入同比增長4.8%，京東零售收入增長4.6%。家電和消費電子類預計恢復增長，快消品表現強勁，3P（第三方商家）收入加速至同比增長7.1%。預計non-IFRS淨利潤將同比增長8.8%，達到116億元，non-IFRS淨利潤率略有提高，同比增長16個點子至4.5%，得益於持續的毛利率擴張和經營槓桿的改善。
京東計劃在2024年第四季度加大用戶獲取、補貼和品類推廣的投資，以抓住消費者情緒回升的機會。然而，這增加的營銷開支可能會對利潤率產生一定影響，2024-2026年的盈利預期平均下調了2-3%。
具體來看，以舊換新補貼推動電子產品類別復甦，電子產品類別的收入預計同比增長3%，相比第二季度下降5%。多個省份實施了電子產品以舊換新補貼，重點是家電類別。作爲電子產品主要銷售渠道之一，京東從中受益，預計9月份電子產品的GMV同比增長超10%。
匯豐分析指出，用戶增長持續超過GMV增長，季度活躍買家在短期內保持了中單位數的增長，這得益於堅實的用戶參與度，但平均售價（ASP）同比下降了單位。
此外，京東物流對淘寶的開放預計將爲其物流業務帶來長期的增量收入，但影響至少需要1-2個季度才能顯現。投資者不必擔心京東在物流方面的優勢被削弱，其供應鏈能力難以被複制。
野村維持對京東的「買入」評級，並將目標價格從38美元上調至53美元，意味着約21%的上漲空間。同時提高了2024財年非GAAP淨利潤的預測，主要由於京東物流的收入增加。預計京東的收入在2024財年將增長4.7%，運營利潤可能同比增長7%，運營利潤率可能擴大10個點子至3.9%。
股票回購方面，京東在2024年上半年回購了價值33億美元的股票，並計劃繼續增加股息支付。2025年的市盈率爲11倍，估值仍顯合理。
編輯/lambor
