弱復甦下白酒品牌分化延續，龍頭集中度提升；量略有承壓，啤酒成本紅利持續兌現。
智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，商務需求整體仍在復甦途中，超高端白酒需求韌性較強，預計2024Q3高端酒整體動銷維持穩健增長但環比略有放緩；次高端價格帶需求較弱，預計2024Q3次高端行業動銷略有下滑，其中品牌分化加劇，汾酒動銷領先行業，捨得和酒鬼庫存仍待去化。啤酒方面，1-8月我國啤酒累計產量同比下降1.20%，Q4基數進一步走低，行業產量有望重回正增長。從成本端上看，Q3主要原料延續下行或低位企穩，啤酒企業成本紅利進一步兌現。
國聯證券主要觀點如下：
白酒：商務需求仍在復甦途中，茅台批價波動釋放風險
投資數據當月同比較二季度略有回落，9月底起宏觀政策轉向、「一行一局一會」一系列宣佈超預期政策、政治局會議明確定調刺激經濟，預計隨着宏觀經濟的改善、地產投資端對經濟的拖累有效緩解，企業盈利改善帶動商務消費逐步復甦，白酒企業真實動銷有望迎來改善契機。茅台批價今年來多次異動，進一步釋放行業庫存壓力。五糧液、國窖1573等批價均較穩定，當前普五與飛天批價差距較大，無直接相關性，且以普五爲代表的其他產品成本對價格或有支撐。
白酒：大衆需求較爲剛性，大衆價格帶品牌集中度提升
國聯證券表示，中秋偏淡，國慶宴席市場表現較好，較中秋有回補，餐飲等小型聚會也有所加持。根據商務部，中秋假期3天全國重點監測餐飲企業銷售額同比增長6.5%，根據美團數據，中秋假期餐飲堂食較上年假期增長近20%，國慶假期前5天餐飲堂食消費日均值較上年同期增長33.4%。大衆飲酒量沒有明顯下降，大衆價格帶需求更具剛性，區域龍頭表現仍較穩健，100-300元頭部產品動銷仍有增長。近期政策密集催化，居民消費潛力進一步釋放有望帶動品牌名酒持續高質量增長。
白酒：弱復甦下品牌分化延續，龍頭集中度提升
高端酒：商務需求整體仍在復甦途中，超高端需求韌性較強，預計2024Q3高端酒整體動銷維持穩健增長但環比略有放緩。
次高端：次高端價格帶需求較弱，預計2024Q3次高端行業動銷略有下滑，其中品牌分化加劇，汾酒動銷領先行業，捨得和酒鬼庫存仍待去化。
區域酒：Q3居民消費保持韌性，區域龍頭增長壓力相對較低，100-300元價格帶表現領先行業，預計主力產品勢能向上、渠道利潤領先的酒企如古井、今世緣、迎駕、老白乾等預計表現更好。
啤酒：量略有承壓，成本紅利持續兌現
2024年1-8月我國啤酒累計產量同比下降1.20%，Q4基數進一步走低，行業產量有望重回正增長。消費端而言，預計Q3受餐飲與娛樂渠道客流不及預期以及企業主動控制庫存影響行業整體量仍有所承壓，分價位段看，6-8元價格帶產品韌性較強，整體看升級延續放緩，隨着宏觀政策發力，啤酒量價有望修復。成本方面，Q3主要原料延續下行或低位企穩，啤酒企業成本紅利進一步兌現。
投資建議：優選估值具備性價比、報表兌現度高的標的
白酒：白酒行業驅動由需求端逐步向供給端傾斜，展望未來需求增速放緩，集中度仍有較大提升空間。當前綜合考慮股息率+業績增速，板塊估值安全邊際高。隨着分母端驅動強化，行業估值有望逐步築底。優選估值具備性價比、Q3業績穩健的標的，首推品牌壁壘高的貴州茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)，其次推薦山西汾酒(600809.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、老白乾酒(600559.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)等，建議關注捨得酒業(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、金種子(600199.SH)。
啤酒：Q4基數進一步走低，行業量價有望修復，成本紅利有望進一步體現，推薦低估值龍頭青島啤酒(600600.SH)、華潤啤酒(00291)以及改革預期的燕京啤酒(000729.SZ)，建議關注重慶啤酒(600132.SH)。
風險提示：宏觀經濟不達預期的風險，行業競爭加劇的風險，食品安全的風險
