核心观点

亿纬锂能公布2024 半年报：报告期内公司营收约216.6 亿元，同比约-6%，归母净利润约21.4 亿元，同比约-1%，扣非归母净利润约15.0亿元，同比约+19%。

上半年储能表现稳健，消费表现亮眼。从收入拆分看，动力电池上半年收入约89.9 亿元，同比约-26%，储能电池收入约77.7 亿元，同比约+10%，消费电池收入约48.5 亿元，同比约+30%。动力上半年毛利率约11%，同比约-3pct，储能毛利率约14%，同比约-1pct，消费毛利率约28%，同比约+7pct。

动力出货量提升，市场份额居前。虽然公司上半年动力收入下滑，但出货量保持增长，2024 上半年公司动力电池出货量约13.5GWh，同比增长约7%。2024 上半年，公司在新能源商用车装车量排名第二，市场份额约13.6%，在中国电动重卡装机量排名第二，市场份额16.4%。

储能出货量高增，份额继续提升。上半年储能收入增长保持稳健，主要得益于公司储能出货量高增，2024 上半年公司储能电池出货量约21.0GWh，同比增长约133%。2024 上半年，公司储能电芯出货量位列全球第二，相比2023 年全年前进一名。

消费竞争力强，预计保持增长。公司在消费板块居于市场领先地位，竞争优势明显，锂原电池保持良好态势，小型锂离子电池取得突破，圆柱电池满产满销。2024 上半年消费电池收入实现约30%增长，预计后续仍将保持增长的动力。

投资建议

公司动力储能市场份额居前，出货量保持增长，消费领域竞争力强，具备持续增长动力，我们看好公司未来持续发展。预计公司2024-2026年收入分别为551/643/753 亿元，归母净利润分别为47/57/67 亿元，按照2024 年9 月20 日收盘市值对应PE 分别为14/11/10 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示

上游原材料价格过快上涨风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、地缘政治及贸易摩擦风险、汇率波动风险。