公司大力发展海外市场，2024 年海外营收占比达有望进一步提升。基于国际能源署数据。2031-2040 年在APS 场景下全球电网投资达到7750 亿美元/年，远高于2023-2030 年年均5000 亿美元投资，自2023 年开始，由于海外市场电力设备需求旺盛，公司开始加大开外市场布局，先后建成马来西亚一期工厂，并于2023 年开始建设马来西亚二期、泰国基地、美国达拉斯基地、墨西哥基地，2023 年公司海外营收占比为27%，2024 年开始海外市场将爆发，海外营收有望出现放量，成长空间已经打开。2024Q1 歸母淨利潤繼續保持高增速，超市場預期。受到全球新能源併網及電網投資的強勁需求，2023 年公司營業收入增長到36.3億元，增速達28.7%，歸母淨利潤方面，2023 年歸母淨利潤2.1 億元，同比增長9.34%，受益於產品結構的變化，公司毛利率從20%提升到22.34%。2024Q1 公司業績實現超預期增長，實現營收7.74 億元，同比增長21%，實現歸母淨利潤0.58 億元，同比增長206.7%，超市場預期，公司業績已經開始放量。
能源產品充分受益於行業高景氣度。公司主要新能源產品爲光伏升壓變壓器和磁性元器件，根據CPIA 預測，2024 年樂觀情況下全球光伏新增裝機將達到430GW，同比增長10.2%，中國市場方面，2024 年1-5 月份新增光伏裝機79.15GW，同比增長29.3%，預計全年新增裝機將超過CPIA 220GW 的樂觀預測，根據大比特產業研究室測算，2025 年全球光伏儲能逆變器側磁性元件市場空間預計將達到114 億元，20-25 年CAGR 約爲18.5%，市場空間廣闊。
佈局儲能、充電樁業務，開闢新的成長曲線。公司推出的儲能裝機主要面向工商業儲能及大型儲能電站，有望充分收益，根據CNESA 測算，保守情況下2024 新增儲能裝機將達到64.62GW，同比增長87.2%，樂觀情況下，新增裝機將達到75.71GW，同比增長達119.4%，到2030 年，保守情況下，儲能累計裝機有望達到221.2GW，公司在新能源汽車領域推出了車載升壓電感和車載電源等產品，根據中汽協和乘聯會數據，2024 年保守情況下新能源汽車銷量將達到1100 萬輛，同比增長15.8%。
公司大力發展海外市場，2024 年海外營收佔比達有望進一步提升。基於國際能源署數據。2031-2040 年在APS 場景下全球電網投資達到7750 億美元/年，遠高於2023-2030 年年均5000 億美元投資，自2023 年開始，由於海外市場電力設備需求旺盛，公司開始加大開外市場佈局，先後建成馬來西亞一期工廠，並於2023 年開始建設馬來西亞二期、泰國基地、美國達拉斯基地、墨西哥基地，2023 年公司海外營收佔比爲27%，2024 年開始海外市場將爆發，海外營收有望出現放量，成長空間已經打開。
估值：根據新能源發展，公司產能及以及公司一季度業績，我們預計公司2024 年至2026 年的收入分別爲45.9/57.1/69.3 億元，歸屬於母公司的淨利潤分別爲3.55/4.71/5.76 億元。根據DCF 模型，目標價爲24.33 元/股，給予「優大於市」評級。
風險：新能源裝機不如預期；2、激烈的市場競爭導致毛利率大幅下降；3、原材料價格明顯上漲；4.貿易摩擦。
