投资建议：公司是中国自动驾驶域控制器领域的头部企业，未来随着自研产品量产和市场渗透率提升，业绩有望迎来拐点。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入17.59/23.95/26.42 亿元，归母净利润-1.03/-0.06/0.59 亿元。对应2024-2026 年的PS 估值分别为2.82/2.07/1.88 倍，对应2026 年PE 为85.31 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。國內自動駕駛域控制器頭部企業，深度綁定下游優質客戶：公司是中國第三方自動駕駛域控制器提供商頭部企業，2022 年，公司以8.6%的市佔率成爲中國第四大自動駕駛域控制器提供商。公司產品主要覆蓋自動駕駛域控制器及iFC 系列產品（智能前視攝像頭）。其中，自動駕駛域控制器爲其最主要的產品，包含SuperVisionTM 和iDC 兩大系列產品。公司與吉利、長城、奇瑞等下游優質OEM 建立了緊密合作，深度綁定客戶。
智能駕駛滲透率有望持續提升，自動駕駛域控制器前景廣闊：據弗若斯特沙利文預測，到2024 年中國自動駕駛乘用車銷量將達到1340 萬輛，到2027年有望達到2090 萬輛。隨着銷量規模的持續提升，滲透率有望持續提高，根據弗若斯特沙利文預測，中國自動駕駛的滲透率到2024 年有望達到55.20%，到2027 年有望達到81.70%。自動駕駛域控制器市場前景廣闊，據弗若斯特沙利文預測，中國自動駕駛域控制器市場規模在2027 年有望達到人民幣915 億元，2022-2027 年CAGR 爲56.33%。
持續高研發投入，海外佈局拓展業務機會：公司持續保持高研發投入，2021-2023 年公司的研發投入分別爲0.55/1.04/2.17 億元，同比增速分別爲24.48%/89.36%/108.20%。截止1H2023，公司研發人員佔比74.2%。公司目前已開發兩大類自動駕駛算法，並自主開發軟件中間件，提升產品適應性和迭代效率。公司與頭部第三方地圖製圖商合作，形成雲平台數據閉環，實現算法持續迭代。2023 年10 月，公司在德國建立附屬公司，不斷開拓海外業務機會。
投資建議：公司是中國自動駕駛域控制器領域的頭部企業，未來隨着自研產品量產和市場滲透率提升，業績有望迎來拐點。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入17.59/23.95/26.42 億元，歸母淨利潤-1.03/-0.06/0.59 億元。對應2024-2026 年的PS 估值分別爲2.82/2.07/1.88 倍，對應2026 年PE 爲85.31 倍，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：限售股解禁風險；自動駕駛解決方案研發不及預期的風險；單一客戶銷售收入佔比較高的風險；可能受行業監管政策影響。
