3、投资建议及盈利预测1、顆粒硅成本、產品優勢明顯，有望率先實現盈利與市佔率共振提升顆粒硅成本優勢明顯，產品參數持續提升。顆粒硅轉換效率高與自動化程度高，工藝端帶來天然成本優勢，硅烷流化牀法電耗顯著低於改良西門子法。截止2024年年中，公司技術優化工程進入收尾階段，預計完成收尾後，公司現金成本（含研發費用）預期將降低到3萬元/公噸以內。隨着行業報價企穩回升，公司有望率先回到量與盈利高速增長的軌跡。
2、推動光伏製造全方位降碳，引領「低碳」新週期顆粒硅有效推動光伏行業碳排放降低，隨着海內外碳排放機制與收益相關政策完善，低碳價值持續兌現。目前低碳產品優勢主要放在部分市場準入以及品牌形象上，但隨着CBAM政策落地以及未來可能得擴容，國內重啓CCER，各個行業降碳訴求持續增強，低碳價值有望持續體現。
3、協新科技穿越週期，CCZ與鈣鈦礦鑄就公司「新增長極」公司新技術儲備豐富，科技打開中長期空間。除了光伏上游材料技術優勢外，公司儲備了CCZ、鈣鈦礦等技術，並且相關技術產研引領行業。隨着新技術成熟以及產業化規模增加，公司成長速度有望加快。
3、投資建議及盈利預測
我們預計2024/2025/2026年協鑫科技光伏材料出貨規模有望不斷持續增長，成本有望持續優化，收入有望隨着行業報價回暖回升。
我們預計2024/2025/2026年公司營業收入分別爲184.62/262.91/337.16億元,同比-45%/42%/28%；歸母淨利潤分別爲-20.60億元、12.82億元、36.57億元，同比-182%/162%/185%，對應EPS分別爲-0.08/0.05/0.14元，當前股價對應PE爲-19.06/30.63/10.73。首次評級，給予「買入」評級。
4、風險提示
1）行業需求不及預期風險；2）原材料、電價波動超預期風險；3）顆粒硅市佔率提升不及預期風險；4）市場估值帶來的風險。
