航空業正處於底部向上修復階段。
智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，航空行業處在疫情後修復階段，需求端尤其是國際航線需求持續恢復、受全球供應鏈不暢影響供給釋放偏緊，同時油價匯率條件邊際惡化風險較小，行業供需再平衡、盈利回升的趨勢明確。短期市場風險偏好上行、經濟政策持續加碼、經濟增長預期提升，推動股價拉升較快；從中長期角度看，行業盈利的持續爬升將爲市值的修復提供支撐。
招商證券主要觀點如下：
航空業正處於底部向上修復階段。2020-2022年，行業受疫情衝擊，三年間航司全行業虧損總額超過3000億元；2023年，航空出行開始修復，但全行業仍虧損59億元；2024年，行業因私出行需求旺盛，但商務需求疲軟、油價相對高位、國際航班尚未完全恢復，導致行業盈利恢復不及預期。
展望未來，行業有望持續向上修復：供給端，全球飛機供應鏈緊張，對供給增長形成壓制；飛機利用率已大幅提升，2025-26年增長空間相對較小。需求端，隨着國際航班恢復、國際出行正常化，以及國內需求的增長出行需求將保持較快增長，行業供需關係有望持續改善、推動行業收益水平和盈利能力修復。
短期來看，四季度在同比低基數下，有望實現票價跌幅收窄、盈利同比大幅減虧，國慶假期數據已經初步驗證了這一趨勢，民航客運量累計1609.6萬人次，日均229.9萬人次，比2023年同期日均增長11.1%，比2019年同期日均增長22%，航班管家國內核心票價跌幅收窄至12%(Q3跌幅16%)。
歷史復盤維度，基本面波動決定股價方向，行業運營指標(需求量、票價、客座率、供給量等)和利潤表現是直接影響因素。供需或利潤端的邊際變化都會在股價中得到體現，以三大航爲例，股價波動與利潤波動的方向基本一致。
市場環境對航空股估值彈性影響較大，股價受益市場環境向上彈性較大。市場環境決定航空股的彈性幅度，2006-2007年牛市和2014-2015年牛市航空板塊獲得了顯著的超額收益，尤其在牛市後期，例如2007年三季度和2015年的二季度，利潤增長得到確認後，股價進一步加速、超額收益顯著。
從節奏和高度上看，預期先行決定行情啓動節奏，利潤預期兌現程度和市場環境決定行情高度與長度。從歷史行情來看，強預期導致股價啓動早於基本面，在利潤兌現的過程中，樂觀的市場情緒推高利潤預期和估值，拉動市值不斷提升、創新高。當前階段相比17-18年、20-23年前兩輪行情的高點，三大航市值修復空間依然較大。
標的方面：當前行業市值仍處於歷史偏低水平，推薦行業龍頭中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)，兼具盈利和估值彈性的吉祥航空(603885.SH)，穩健經營的低成本市場龍頭春秋航空(601021.SH)。
風險提示：宏觀經濟增長不及預期；供給增長超預期；國際線恢復不及預期；油價大幅上升、人民幣大幅貶值。
