事件：公司拟收购平临高速及出售津雄高速

越秀交通基建10 月9 日晚公告，计划收购优质路产河南平临高速55%股权。

项目位于中原城市群核心发展区，区域内人口稠密，周边路网成熟稳定。收购对价为7.58 亿元，股权IRR 约9.2%。若项目年底交割，我们预计2025年净利增加约0.7 亿元，增幅约9%。公司9 月30 日晚公告计划出售天津津雄高速60%股权，交易对价尚未确定。2023 年津雄高速60%股权对越秀的盈利贡献占比约0.7%。我们认为上述交易将盘活路产资源，提升公司盈利能力。由于交易尚未交割，我们模型未纳入测算，暂维持盈利预测不变，预计2024/2025/2026 年归母净利为6.46/7.43/7.21 亿元。参考公司2016-2023 年PE 均值，我们基于10x 2025E PE（前值10x 2024E PE），上调目标价15.9%至4.89 港元（前值4.22 港元）。维持“买入”。

平临高速内部收益率高，收购有望提升公司盈利能力平临高速为连接河南洛阳与平顶山、漯河及周口的主要干道，同时作为宁洛高速G36 的组成部分，也是连接中国西北与东南沿海的主要物流通道。长期看，项目有望受益于中国制造业由沿海向中部地区的转移。项目收费里程为106 公里，双向4 车道，自2006 年开始运营，剩余收费期约9 年。项目公司在2023 年录得收入/净利润4.82 亿元/1.19 亿元，在2024 年1-7 月录得收入/净利润3.04 亿元/0.80 亿元。项目股权IRR 约9.2%。公司计划使用原REIT 募集资金来投资，作为闲置资金其成本较低。若收购在年底完成，我们预计公司2025 年盈利将提高约9%，补充广州北环到期而减少的利润。

津雄高速即将改扩建，出售有助于避免过高资本开支津雄高速连接保定、雄安及天津，同时与京沪高速相连，为前往北京与上海车辆提供便利。天津市“十四五”规划提出推进津雄高速改扩建前期工作。

公司在9/30 公告称，考虑项目剩余收费年限约6 年，展期须经过监管批准且会产生额外资本开支，经评估后决定出售，并预计交易完成后增加净盈利。

项目公司在2023 年录得收入/净利润0.86 亿元/0.16 亿元，在2024 年1-5月录得收入/净利润0.37 亿元/0.11 亿元。挂牌出售价格尚未确定。

海外降息周期开启，利好港股高股息资产估值修复美联储自9 月开启降息周期。估值层面，港股高股息股票的股息率与美债利率正相关。美债利率影响海外机构的资金成本，进而影响港股股息率。暂不考虑出售津雄高速的处置收益，我们测算公司2024E 股息率为6.8%（假设分红比例维持60%），高于2014-2023 年均值（6.3%）。不纳入/纳入上述交易，我们测算公司2025E 股息率为7.8%/8.5%（均假设分红比例维持60%）。

风险提示：经济增长放缓、资本开支超预期、路网分流、收费标准下调。