截至2023 年底，公司运营项目10 个，运营面积22 万平方米，同比增长47.8%，平均出租率77.2%，同比增长3.3pct。涵盖产业园、酒店、写字楼、长租公寓等业态。公司旗下悦生活公寓已布局上海、成都和杭州，可运营面积4.0 万平方米，整体出租率76%。荣获了“2023 年长租公寓年度典范品牌”等多项殊荣。股東助力全國化發展，多元業務協同成長可期公司作爲中國電建旗下地產開發及城市綜合運營業務的唯一平台，主要業務包含商業和城市運營，業務佈局已覆蓋北京、深圳、廣州、武漢等全國多個重點核心城市。我們預計公司2024-2026 年收入分別爲48.0、47.9、67.0 億元，同比增速分別爲353.5%、-0.2%、39.7%；歸母淨利潤分別爲-6.2、-3.5、0.5 億元，同比增速分別爲63.4%、44.2%、115.6%；攤薄後 EPS 分別爲-0.36、-0.20、0.03 元，當前股價對應 PE 爲-5.9、-10.6、68.2 倍。未來公司隨着新增地產項目結轉以及商業運營提質增效，業績有望得到改善，首次覆蓋給予「增持」評級。
商業運營提質增效，探索「投融建管退」業務閉環公司截至2023 年底運營項目20 個，運營面積119 萬平方米，同比增長4.3%，平均出租率78.0%，同比增長3.7pct。2023 年11 月「中信建投-電建南國曇華林資產支持專項計劃」在深交所成功設立，是對2022 年該公司首單類REITs 的續發，發行規模18.46 億元。該項目是市場首單央企滾動發行類REITs 產品。未來公司將進一步研究持有型運營項目的資產證券化退出路徑，積極盤活存量資產。
城市運營依託股東優勢，經營情況有所改善
截至2023 年底，公司運營項目10 個，運營面積22 萬平方米，同比增長47.8%，平均出租率77.2%，同比增長3.3pct。涵蓋產業園、酒店、寫字樓、長租公寓等業態。公司旗下悅生活公寓已佈局上海、成都和杭州，可運營面積4.0 萬平方米，整體出租率76%。榮獲了「2023 年長租公寓年度典範品牌」等多項殊榮。
地產投資穩健經營，未來結轉業績可期
2023 年公司銷售面積41.4 萬方，銷售金額80.7 億元，同比分別增長41.2%、12.6%。
如考慮已開工未售貨值，以2023 年公司銷售面積爲基準，公司剩餘總貨值可至少滿足2 年銷售需求。同時北京峯範、深圳前海潤峯府、西安瀧悅長安項目是2024 年公司主要結轉項目，三個項目已售未結轉金額（權益）合計49.6 億元。
風險提示：拿地強度不及預期、項目結轉情況不及預期、政策調控不及預期。
