在一系列政策宽松措施的支撑下，全球长线基金正在开始买入中国资产，纳斯达克中国金龙指数更是创下两周大涨27.5%（截至10月9日）的历史纪录。值得注意的是，外资巨头买入的资产多是属于新质生产力的资产，而在这其中，作为中国领先的数字医药健康平台之一的1药网（YI.US），以其独特的商业模式和持续的业绩增长吸引了众多投资者的目光。1藥網自2018年上市以來，營收穩健增長，六年內收入規模擴大16倍。
在過去的一週多時間裏，央行宣佈「雙降」後，港A、中概股市場開啓了史詩級暴漲模式，股民不禁喊出周星馳的經典臺詞「我感覺到，他們全都回來了」。
外資巨頭對於中國資產的態度有了明顯變化，紛紛發聲明確看多中國資產。例如，高盛最新觀點「建議投資者戰術性投資中國股票」，摩根士丹利則認爲中國股市近期或「出現戰術性反彈，甚至表現優於新興市場」。
在一系列政策寬鬆措施的支撐下，全球長線基金正在開始買入中國資產，納斯達克中國金龍指數更是創下兩週大漲27.5%（截至10月9日）的歷史紀錄。值得注意的是，外資巨頭買入的資產多是屬於新質生產力的資產，而在這其中，作爲中國領先的數字醫藥健康平台之一的1藥網（YI.US），以其獨特的商業模式和持續的業績增長吸引了衆多投資者的目光。
在過去的兩週時間裏，1藥網股價已成長了83%（截至10月9日），遠超中國金龍指數的漲幅。不僅是股價的成長，在成交額方面亦引人矚目，如9月30日成交額爲304.16萬美元，創下了自2022年12月14日以來的新高，彼時這一成效額爲360萬美元。
甚至在過去兩個交易日裏，中概股普遍大幅下挫的大背景下，1藥網亦僅僅小幅下跌，投資者仍保有超有80%的收益。
在紛繁複雜的資本市場中，特別是在中概股暴漲的大背景下，對長線基金和普通投資人而言，尋找並持有被低估的高質量資產一直是投資者追求的目標。
本傑明·格雷厄姆被譽爲現代證券分析之父，他所提出的「價值投資」理論強調的是尋找那些市場價格低於其內在價值的公司進行投資。這一理念的核心在於尋找被市場低估的優質資產，並以低於其真實價值的價格購入，然後耐心持有直到市場價格反映其真實的內在價值。
從資產質量而言，2024年以來，1藥網的營收和盈利表現繼續呈現穩健增長的態勢。根據公司發佈的業績顯示，2024年第二季度，1藥網實現營收34.24億元人民幣；Non-GAAP運營利潤爲850萬元，GAAP運營利潤達330萬元，已連續兩個季度實現運營盈利。
如果公司能夠持續保持穩定或增長的營收，說明其業務在不斷拓展，市場份額在增加。1藥網自2018年上市以來，營收穩健增長，六年內收入規模擴大16倍。
這種持續的營收增長不僅顯示了公司在業務拓展和市場份額擴大方面的卓越能力，也爲公司的未來發展奠定了堅實的基礎。連續兩個季度實現盈利則意味着1藥網走到一個變革的路口。
1藥網2024年Q1、Q2營收及Non-GAAP一覽表
類型 | 2024Q1 | 2024Q2 |
營收（億人民幣） | 35.3 | 34.24 |
Non-GAAP（億元人民幣） | 0.089 | 0.085 |
對於潛在投資者而言，Non-GAAP爲正的公司可能更具吸引力。因爲它意味着，公司在扣除瞭如資產減值損失、無形資產攤銷、股份支付費用等非經常性項目後仍然表現良好，具有較強的盈利能力。
毛利率的增長對於任何公司來說都是積極的信號，它意味着公司在銷售產品或提供服務時的成本控制和定價策略取得了成效。2024Q2，1藥網的毛利率達到了6.06%，這是其在時隔18個月後重返6字頭的關口，且在有歷史統計的單季度數據中排名第五位。
將歷史的望遠鏡向前看，1藥網自2021年以來毛利率均沒有低於4%的水平，這是一個積極的信號，顯示出公司具有較強的定價能力和成本控制能力。
而從毛利率反饋到淨利率，其2024Q1、Q2淨利率分別爲-0.08%、-0.06%，同比增長85.47%、95.34%。依照此一趨勢下去，1藥網在下半年實現淨利潤爲正是一個大概率事件。
1藥網過去4個季度的毛利率和淨利率
類型 | 2023Q3 | 2023Q4 | 2024Q1 | 2024Q2 |
毛利率 | 5.2% | 5.21% | 5.91% | 6.06% |
淨利率 | -2.28% | -4.99% | -0.08% | -0.06% |
除了毛利率之外，運營費用率也是衡量公司運營效率的關鍵指標。在費用控制方面，1藥網通過技術創新和模式創新不斷優化供應鏈管理、降低運營成本。
報告期內，1藥網運營費用佔淨收入的百分比持續下降，從去年同期的7.2%下降到本季度的6.0%，而在2019年這個數據是16.7%。這意味着公司能夠持續、更有效地管理其運營成本，從而提高淨利潤。
了解公司的負債水平可以幫助投資者評估其財務風險。1藥網2024年第一季度的負債率爲90.45%，雖然相對較高，但如果公司能夠通過有效的資本運作實現業務增長，那麼合理的負債水平並不會對公司的長期發展構成重大威脅。
中國數字化的院外藥品分銷服務市場具有巨大的增長空間。根據相關研究機構的預測，到2027年，該市場將翻倍至3580億元人民幣（約500億美元）。在這個背景下，1藥網作爲行業先鋒，其市場份額有望得到進一步鞏固和擴大。
1藥網擁有由超過47萬家藥店組成的全球最大的虛擬藥店網絡，覆蓋全國超過70%的藥店，輻射國內數億消費人群，這使得它在藥品銷售的渠道方面具有較大優勢。
此外，1藥網與超過500家國內外知名藥企建立了合作關係，保障了藥品的供應和質量。1藥網還自主開發了智能選品、智能採購、智能定價以及智能供應鏈管理等一系列應用系統，具備較強的技術創新能力，有助於提升運營效率和優化用戶體驗。
從價值投資理論的角度研究，具有可持續競爭優勢的公司能夠在市場中脫穎而出，獲得長期的超額利潤。1藥網是中國領先的數字醫藥健康平台，擁有廣泛的用戶基礎和市場認知度。這一地位爲其在行業中佔據有利位置，並提供了持續增長的基礎。
中國數字化的院外藥品分銷服務市場具有巨大的增長空間。預計到2027年，該市場將翻倍至3580億元人民幣（約500億美元）。
水塔研究近日發佈研報稱，鑑於醫院外分銷市場的巨大增長空間，1藥網的收入預計將在2027年突破200億元人民幣大關，毛利率將擴大至8%，到2027年營業費用佔收入的比例將降至5%以下。
在智通財經APP看來，1藥網的估值處於長期的、歷史性低窪區域，其美國存托股票（ADS）交易價格遠低於其B2B同行。目前1藥網的市銷率爲0.51，遠低於行業平均水平。這表明市場對其估值相對保守，可能存在被低估的可能。
水塔研究在報告中指出，1藥網於2018年9月12日以每ADS 14美元的價格首次公開上市，市值爲11.4億美元。其市值曾在2021年2月短暫飆升至超過20億美元的高峰，受當時中國股市的短期集體擠壓影響。但截至目前，其市值已跌至僅剩8800萬美元的一小部分。相比之下，港股的藥師幫（09885.HK）的當前市值是1藥網的7.5倍。
根據價值投資理論，當市場價格低於內在價值時，就是投資的好時機。雖然市銷率不能完全代表公司的內在價值，但它是一個重要的參考指標。低市銷率爲投資者提供了一個以相對較低的價格買入具有潛在高價值公司股票的機會。
水塔研究認爲，從企業價值與營收倍數（EV/revenue）來看，1藥網的估值具有吸引力。東興證券的報告指出，1藥網是低估的醫藥健康龍頭，其差異化競爭有望贏得未來，預計1藥網的估值能提升3-4倍。
綜合以上分析，根據本傑明·格雷厄姆的價值投資理論，1藥網當前可能是一個具有吸引力的投資標的，它在多個維度上都顯示出了被市場低估的可能性。其較低的市銷率、穩健的現金流、巨大的行業增長空間、穩固的市場地位以及持續的技術創新，都爲其未來的發展提供了強有力的支持。
特別是過去的三年裏，中概股由於之前被做空，多數估值已損失超過七成以上，長期缺乏流動性令諸多優質的個股估值長期處於谷底。此次在貨幣政策驅動下，不斷有增量資金湧入活躍流動性，而財政政策也在醞釀，預計更多的包括稅收優惠在內的政策出臺，推動實體經濟發展，長牛可期。而1藥網作爲數字醫藥健康行業龍頭，考慮到其在數字醫藥健康領域的技術創新能力，以及持續改善的盈利能力，優質基本面+低估+回購+股權激勵和大盤及證券服務板塊共振，將迎來估值重塑的投資機遇。
