关注要点預測3Q24 集團零售收入固定匯率下同比增長14%我們預計Prada集團3Q24 零售收入固定匯率下（CER）同比增長14%，業績口徑下同比增長13%至11.33 億歐元，受到1 個百分點匯率不利影響。疊加對經銷（業績口徑同比+15%）和特許權費（業績口徑同比+35%）的預計，我們預計Prada集團3Q24 總收入達12.60 億歐元，對應CER同比增長15%，業績口徑同比增長13%。除非特殊說明，以下增速均爲CER同比增速。
我們認爲3Q24 集團零售收入同比增速（同比+14%）較2Q24（同比+18%）有所減慢主要是受到亞洲地區增速放緩的影響，因爲大中華區受到消費者信心減弱的不利影響，而日本地區由於日元升值導致產品價格吸引力下降而銷售增速有所放緩。
分地區看3Q24 零售收入增長：我們預計日本（同比+45%）引領增長，其次是歐洲（同比+14%），該地區增速受巴黎奧運會影響有所放緩。我們預計美洲（同比+9%）和中東及其他地區（同比+25%）增速保持穩定，而亞洲不含日本地區（同比+5%）可能增速落後整體。分品牌看，我們預計3Q24 Miu Miu品牌（同比+78%）會繼續保持強勁增長勢頭，而Prada品牌（同比+2%，vs. 2Q24 的同比+5%）可能受行業增速放緩影響而增長減速。
關注要點
我們認爲Prada集團在奢侈品行業內處於有利地位，有望在2024 年跑贏同業，基於1）Prada品牌偏低調的設計風格仍舊流行；2）Miu Miu品牌正在全球贏得更多市場份額，一開始在亞洲，隨後擴展到歐洲和美洲；3）集團戰略注重提升零售坪效，有助於利潤率提升；4）集團相較其他同業來說對於亞太不含日本地區（1H24 佔Prada零售收入34%）的敞口較小。
盈利預測與估值
基於Miu Miu品牌持續的吸引力和Prada品牌的韌性，我們上調2024 和2025 收入各3%至53.26 億歐元和57.76 億歐元。基於經營槓桿提升，我們上調2024 和2025 淨利潤預測各8%至8.16 億歐元和9.38 億歐元。我們維持跑贏行業評級和75 港元目標價。我們切換估值至2025 年，目標價對應24.0 倍2025 年P/E。當前股價對應16.5 倍2025 年P/E。我們的目標價較當前股價有41.6%的上行空間。
風險
宏觀經濟不確定性；時尚潮流轉變。