中金下調阿里巴巴2025/2026財年收入預測1%和1%至10,119億元和11,048億元。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，維持阿里巴巴-W(09988)「跑贏行業」評級，下調2025/2026財年收入預測1%和1%至10,119億元和11,048億元，非通用會計準則歸母淨利潤降2%和3%至1,566億元和1,752億元，主要由於淘天集團投入加大，目標價109港元。該行預計阿里巴巴2QFY25(3Q24)收入同增6.6%至2,397億元，符合一致預期;預計調整EBITA同比下降7.7%至395億元，非通用會計準則歸母淨利潤同比下滑15.8%至338億元，主要系淘天集團投入加大。
中金主要觀點如下：
GMV表現受影響，客戶管理收入和GMV同比增速差距有望逐步收窄。
該行預計2QFY25國內零售GMV同增4%，同比增速放緩主要由於：1)7、8月線上實物商品零售總額同比增速較2季度有所放緩;2)新增收0.6%技術服務費對貨幣化率敏感的交易有一定擠出。從收入看，該行預計2QFY25客戶管理收入(CMR)同比增長2%，貨幣化率逐漸企穩，主要得益於1)24年9月1日起新增收的技術服務費，2)全站推廣等新廣告產品逐步發揮作用，往後看該行預計25財年下半年淘天集團貨幣化率同比有望趨穩後回升。此外，淘寶接入微信支付後，該行判斷長期有望爲阿里帶來超2億人的新增購買用戶，推動阿里GMV健康增長。
海外國際業務UE改善，雲計算收入或逐季加速。
該行預計2QFY25國際數字商業收入同增31%至322億元，調整EBITA虧損35億元，呈持續環比收窄趨勢，單均UE改善;該行預計2QFY25雲計算收入同增7.8%至298億元，聚焦公有云和AI貢獻有望帶動雲計算收入同比增速逐季復甦，該行預計FY25雲計算收入同比增速有望達到9%。
淘天集團投入加大，2QFY25淘天和集團EBITA或承壓。
該行預計2QFY25淘天集團調整EBITA同比下滑6%至443億元，主要由於1)其他業務減虧基數效應減弱，2)88VIP等用戶體驗側投入力度加大，淘天集團EBITA下滑或帶動集團EBITA同比下滑7.7%至395億元，本地生活、大文娛和其他業務保持EBITA同比減虧態勢。
