公司回购彰显信心。之前公司2 月审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，公司将采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司A 股股份，本次回购股份的资金总额将不低于人民币60,000 万元（含），且不超过人民币120,000 万元（含）；回购价格不超过157元/股。2024 年6 月召开2023 年度股东大会，审议通过了2023 年年度权益分派方案，公司在回购股份期内实施了派息、送股、资本公积金转增股本、股票拆细、缩股、配股及其他除权除息事项，自股价除权除息之日起，按照中国证监会及深圳证券交易所的相关规定相应调整回购股份价格并及时披露。调整后的回购价格上限为155.27 元/股，自2024年6 月28 日（除权除息日）起生效。此次回购彰显公司经营信心。事件：
2024 年10 月8 日，凱萊英發布股份回購進展公告。截至2024 年9 月30 日，公司累計通過回購專用證券帳戶以集中競價方式回購公司股份數量爲12,300,701 股，佔公司A 股總股本的3.5976%，最高成交價爲102.00 元/股，最低成交價爲71.65 元/股，合計支付的總金額爲999,644,601.56 元（不含交易費用）。
投資要點：
公司回購彰顯信心。之前公司2 月審議通過了《關於回購公司股份方案的議案》，公司將採用集中競價交易的方式從二級市場回購公司A 股股份，本次回購股份的資金總額將不低於人民幣60,000 萬元（含），且不超過人民幣120,000 萬元（含）；回購價格不超過157元/股。2024 年6 月召開2023 年度股東大會，審議通過了2023 年年度權益分派方案，公司在回購股份期內實施了派息、送股、資本公積金轉增股本、股票拆細、縮股、配股及其他除權除息事項，自股價除權除息之日起，按照中國證監會及深圳證券交易所的相關規定相應調整回購股份價格並及時披露。調整後的回購價格上限爲155.27 元/股，自2024年6 月28 日（除權除息日）起生效。此次回購彰顯公司經營信心。
剔除大訂單影響，小分子業務穩健增長。根據公司半年報，上半年公司小分子業務實現收入21.95 億元，剔除大訂單影響後同比增長2.49%，小分子業務上半年毛利率47.19%。
公司交付商業化項目43 個，新增商業化項目9 個，實現收入13.96 億元，剔除大訂單影響後同比增長8.82%。
新簽訂單充沛，環比持續改善。根據公司半年報，公司新簽訂單同比增長超過20%，且二季度較一季度環比有較大幅度增長，其中來自於歐美市場客戶訂單增速超過公司整體訂單增速水平。截至半年報披露日，不含半年報已確認的營業收入，公司在手訂單總額9.7 億美元。
盈利預測與投資評級。受到全球投融資低迷影響，研發需求有所波動，我們下調公司24年歸母淨利潤預測爲10.38 億元（原值33.95 億元），新增25-26 年歸母淨利潤預測爲12.48、15.03 億元，對應PE 分別爲29、24、20 倍，我們選取康龍化成、泰格醫藥、藥石科技爲可比公司，平均PE35 倍，凱萊英仍有上漲空間，所以我們維持「增持」評級。
風險提示：藥物研發投入大幅減少、下游產品銷售不及預期、公司產能投入不及預期、匯率波動等。
