资产质量总体平稳，风险抵补能力持续增强。截至2024H1 不良贷款余额665.80 亿元，较上年末+2.75%；不良贷款率1.19%，较上年末+1bp；关注贷款率1.62%，较上年末+5pct，资产质量保持平稳可控。拨备覆盖率206.76%，较上年末-0.83pct；拨贷比2.46%，较上年末+1bppct，风险抵御能力整体充足。事件：中信銀行發佈2024 年半年報。公司2024H1 實現營業收入1090.19 億元，同比+2.68%；實現歸母淨利潤354.90 億元，同比-1.60%；平均淨資產收益率10.83%，同比-1.49pct。
經營效益保持穩健，業務規模平穩增長。報告期內，公司實現營業收入1090.19 億元，同比+2.68%。其中利息淨收入726.08 億元，同比-0.82pct；佔比66.8%，同比-2.3pct。非利息淨收入360.32 億元，同比+10.26%；佔比33.2，同比+2.3pct，主要系債券、票據等投資收益實現較好增長。業務規模方面，截至報告期末，公司貸款及墊款總額5.59 萬億元，較上年末+1.73%；客戶存款總額5.51 萬億元，較上年末+2.16%。
對公貸款增量創歷史新高，存款規模持續增長。截至報告期末，公司一般對公貸款餘額2.92 萬億元，較上年末+8.19%。其中人民幣一般對公貸款餘額較上年末增長2178.18 億元，增量創歷史同期新高。個人貸款餘額2.33 萬億元，較上年末+1.96%。對公/個人存款餘額3.86/1.57 萬億元，較上年末-1.28%/+6.88%；成本率1.87%/2.29%，同比-22BP/-16BP。
資產質量總體平穩，風險抵補能力持續增強。截至2024H1 不良貸款餘額665.80 億元，較上年末+2.75%；不良貸款率1.19%，較上年末+1bp；關注貸款率1.62%，較上年末+5pct，資產質量保持平穩可控。撥備覆蓋率206.76%，較上年末-0.83pct；撥貸比2.46%，較上年末+1bppct，風險抵禦能力整體充足。
息差超預期企穩回升，資產負債端持續優化。公司2024H1 日均餘額口徑淨息差1.77%，較上年末+7BP。資產端生息資產和貸款收益率3.83%/4.35%，較上年末-12BP/-31BP,主要受LPR 利率持續下調、按揭貸款利率下降，以及信貸有效需求不足等因素的影響；負債端，付息負債、貸款成本率2.12%/1.98%，較上年末-8BP/-16BP，負債端成本加快改善，主要得益於手工補息治理和前期掛牌利率下調。
投資建議：中信銀行2024 上半年營收淨利穩健增長，業務規模持續擴張；不良貸款率微增，但撥備覆蓋率仍維持較高水平，資產質量總體穩定。預計公司2024-2026 年營業收入同比+3.30%/+4.86%/+5.25%，歸母淨利潤同比+1.50%/+3.45%/+3.99%，BVPS 爲15.60/17.17/19.23 元/股，對應9 月13 日收盤價的PB 爲0.26/0.23/0.21 倍。給予公司「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟波動、淨息差收窄、資產質量惡化
