首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024-2026年EPS为0.56/0.60/0.66元，同比+6%/+8%/+9%，结合绝对估值法和相对估值法，考虑到地产政策对实际销量的拉动具有不确定性，基于谨慎性原则，给予公司目标价9.5 元，“增持”评级。本報告導讀：
品類端集成化、套系化策略推進有望帶動客單價上行，渠道端下沉渠道有望持續帶來新增量。
投資要點：
首次覆蓋，給予「增持」評級。預計2024-2026年EPS爲0.56/0.60/0.66元，同比+6%/+8%/+9%，結合絕對估值法和相對估值法，考慮到地產政策對實際銷量的拉動具有不確定性，基於謹慎性原則，給予公司目標價9.5 元，「增持」評級。
9 月29 日廣州市解除限購，其他城市有望進一步更進，有望促進房地產的量和價企穩。此外，24 日宣佈調降存量房貸利率，利好地產端改善，超跌的地產後週期家電個股迎來反彈機會。9 月24 日國新辦舉行新聞發佈會：1）宣佈。5 降低存量房貸利率和統一房貸最低首付比例。引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附近，預計平均降幅大約在0.5 個百分點左右。統一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當前的25%下調到15%。廚電銷售表現與地產端呈現較強的相關性。
隨着地產寬鬆政策持續落地，有望盤活整體後周期市場的需求，家電板塊有望持續迎來戴維斯雙擊，後周期相關的板塊公司有望補漲。
套系化及集成化成爲行業主趨勢，公司新品開啓第二增長曲線。在行業下行週期中，利用套系化、集成化產品提升客單價無疑成爲各企業的重要抓手。公司集成烹飪中心在推出不到一年的時間內，2023年銷額約3600 萬，預計後續隨着公司營銷端的不斷投入及新品增加，有望持續貢獻增量；熱水器行業增速企穩，且公司已深耕燃氣領域多年，在燃熱替代電熱的過程中，相對優勢顯著，配合自身品牌及營銷投入逐漸加大，產品矩陣逐步完善，後續有望持續提升；與此同時，公司在線下渠道以零售爲導向，進行扁平化改革，已成立「銷售運營中心」「渠道運營中心」、「零售管理中心」以提高管理精度，鼓勵增加代理商直營門店的比例，且逐步將運營能力較弱的二級經銷商轉爲運營商，經銷層級扁平化有望促進整體運營效率提升。
催化劑：地產寬鬆政策加速推進、公司新品銷量超預期。
風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭加劇；竣工下行爲後續廚電銷售帶來一定壓力。
