坚定推进全球化战略，加速拓展海外市场。公司加快海外本土的生产能力建设，2024 年7 月越南组装厂正式完成试生产，目前产能为5000 只/天；首期规划年产能1000 万只的自建工厂也在稳步推进，预计2025 年完成落地。同时，公司积极构建和优化整体销售渠道，截至2024 年6 月30 日已成功开业并运营7 个国家本土办事处，签订海外品牌经销商30 余家。2024H1 公司实现海外销售收入1.29 亿元，同比+34.57%。鉛蓄電池龍頭，Q2 盈利能力企穩回升。公司深耕電池行業，現已形成鉛蓄電池和鋰離子電池協同發展、氫燃料電池和鈉離子電池等新材料電池儲備發展的電池產品體系。公司行業地位領先，在電動輕型車用鉛蓄動力電池市場的佔有率超45%。2024H1 公司實現營業收入216.22 億元，同比+0.30%；歸母淨利潤11.94 億元，同比+9.32%；毛利率17.13%，同比-1.83pct。2024Q2公司採取了一系列價格調整措施，毛利率18.09%，環比+2.23pct，盈利能力企穩回升。
行業利好政策頻出，公司有望率先受益。8 月24 日，商務部等5 部門發佈了《推動電動自行車以舊換新實施方案》，對電動車以舊換新給予補貼，並提出對交回老舊鋰離子蓄電池電動自行車並換購鉛酸蓄電池電動自行車的消費者適當加大補貼力度；9 月19 日，工信部等5 部門公佈了新修訂的《電動自行車安全技術規範（徵求意見稿）》，將鉛蓄電池車型整車重量限值由55kg 放寬至63kg。政策利好下，公司作爲行業龍頭有望率先受益。
產品持續升級迭代，積極佈局前沿技術。1）鉛電：發佈天冠電摩原裝電池，支持超大電流、超高功率電摩騎行；2）鋰電：發佈新一代5MWH 智慧液冷儲能系統，同時加速開拓市場，成中興通訊的供應商；3）氫電：落地應用加速，2024 年6 月搭載天能氫電80kW 發動機系統的整車上榜工信部發布的第384 批產品公告；4）鈉電：發佈天鈉T2 電池，通過採用先進的層狀氧化物技術路線確保了電池的高性能與可靠性，並針對儲能市場推出了NFPP 聚陰離子系鈉離子電池。
堅定推進全球化戰略，加速拓展海外市場。公司加快海外本土的生產能力建設，2024 年7 月越南組裝廠正式完成試生產，目前產能爲5000 只/天；首期規劃年產能1000 萬隻的自建工廠也在穩步推進，預計2025 年完成落地。同時，公司積極構建和優化整體銷售渠道，截至2024 年6 月30 日已成功開業並運營7 個國家本土辦事處，簽訂海外品牌經銷商30 餘家。2024H1 公司實現海外銷售收入1.29 億元，同比+34.57%。
盈利預測與評級：我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲25.14、30.92、34.72 億元，同比+9.1%、+23.0%、+12.3%。公司作爲鉛蓄電池龍頭，參考可比公司給予公司2024 年19-21 倍PE 估值，對應合理價值區間49.21-54.39元，給予「優於大市」評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；產業政策變化的風險。
