2024H1 新奥能源营收同比增长，净利润有所下滑。公司2024 年上半年实现营收545.87 亿元，同比增长0.9%；净利润25.73 亿元，同比下滑22.8%；国内基础业务核心利润30.80 亿元，同比增长9.5%；基本每股收益2.29 元，同比下滑0.66 元。利润率方面，受公司在国际市场机会的减少以及国内房地产形式导致工程安装业务的低迷，公司利润率均同比下跌。毛利率达11.84%，同比下滑1.38pct；营业利润率达7.15%，同比下滑2.59pct；净利率达4.71%，同比下滑1.45pct。

天然气业务持续增长，公司进一步扩大天然气市场份额及客户基础。新奥能源在2024 年上半年的天然气业务板块实现了稳健增长，零售气量同比增长4.5%，达到127.1 亿立方米，显示出市场需求的持续增长。指的注意的是，工商业零售气量同比增长5.4%，其占比扩大至75.2%。公司通过创新模式和技术应用，成功开发了新的工商业用户，日开口气量达到726.2 万立方米，新增家庭用户77.5 万户，表明公司在扩大客户基础方面取得了显著成效。此外，公司积极推进居民气价调整，截至2024 年7 月底累计完成居民气量调价比例达到59%，有助于提升盈利能力。

泛能及智家业务显著增长，毛利占比有所提升。泛能业务在报告期内实现销售量197.4 亿千瓦时，同比增长26%，毛利同比增长23%，达到14.0 亿元人民币。智家业务毛利同比增长23%，交易客户数量增加至268.3 万户，客单价提升至325 元/户。公司通过深化数智应用推动业务升级，实现了泛能业务的快速增长，预计下半年智家业务毛利增长20%-30%。。

债务结构得到优化，融资成本有所降低。公司通过偿还部分贷款和回购美元债券，减少了债务总额，同时保持了良好的信用评级，这为公司未来的投资和扩张提供了坚实的财务基础。公司将继续监控市场条件，灵活调整融资策略，以支持其业务增长和股东回报。具体来说，公司在2024 年上半年的净负债比率从25.3%降至24.3%，显示出公司在降低财务杠杆方面的努力。

估值预测和投资建议：展望2024，我们认为受制于宏观及行业环境，公司新增接驳量的下降将对未来盈利影响仍然负面，但公司整体运营相对稳健。基于公司业绩表现，我们维持对公司FY24-26年公司主营业收入预测为1,224.75/1,323.86/1,438.59 亿元，对应归母净利润为81.34/86.33/93.57 亿元，目标价为73.99HKD/股，维持“优于大市”评级。

风险：宏观经济政策风险；天然气价格波动风险；终端需求不及预期风险。