來源：券商中國
作者：許諾
暴力拉升的普漲行情中，基金快速修補淨值的選股策略仍有微妙的差異。
顯而易見的是，時間對基金淨值和排名而言格外重要，這使得當前行情雖已處於普漲環境中，但基於最快時間、最強股價的基金淨值修復策略，使得當前超跌股與強勢股顯露出「先弱後強」「先強後弱」的現象，許多在今年年初已經開始反彈之路並實現年K線翻倍的基金重倉股，在9月後至今的行情中大幅度跑輸指數，而一批超跌股走出了暴力拉升行情。
機構資金快速「消滅」微盤股
10月7日，港股市場國慶節中最後一個交易日，$恒生科技指數 (800700.HK)$再度拉升超3%，這使得科技與消費主線品種全線崛起，大量微盤股在股價暴力拉升中「消失」。
券商中國記者注意到，易方達基金重倉的AI人工智能公司 $商湯-W (00020.HK)$ 收盤大漲9.9%，機器人公司$優必選 (09880.HK)$漲9.72%、 $微創機器人-B (02252.HK)$ 漲11.57%、 $微博-SW (09898.HK)$ 當日在港股漲9.66%、$眾安在綫 (06060.HK)$漲12.9%、$移卡 (09923.HK)$公司漲9.42%、$金山軟件 (03888.HK)$漲11.86%、$華虹半導體 (01347.HK)$漲16.25%。儘管暴力拉升行情中，港股市場的中國股票資產呈現出全線拉升、一個不能少的態勢，但拉升行情仍有微妙之處。
這種在普漲中的微妙差異體現在市場正在以最快的時間、最猛的股價彈性「消滅」微盤股，從而使得微盤股成爲本輪行情中的最受益的板塊。以10月7日單日飆升67.16%的$宜搜科技 (02550.HK)$爲例，該股在國慶假期四個港股交易日中，累計漲幅已高達192%，從而使得這隻在今年6月時僅有約30億港元的移動廣告算法公司，已完全脫離微盤股的身份，在國慶節最後一個交易日再度暴漲67.16%後，宜搜科技的市值已從三個月前不足30億港元迅速逼近200億港元。
上述微盤股在暴力拉升行情中躋身中盤股的現象，在港股市場頻頻出現，進一步說明了當前機構投資者對微盤股彈性的重視，也暗含着本輪行情中公募QDII等機構資金做多的概率。
基金抱團股先強後弱
值得關注的是，「消滅」微盤股從而引發資金瘋狂拉升股價，也使得從今年年初已開始反彈的基金重倉股面臨些許壓力，這體現在國慶節最後一個交易日中基金重倉股的股價承壓。
今年從450億港元一路飆升到最高980億港元的基金抱團股 $嗶哩嗶哩-W (09626.HK)$ ，在10月7日恒生科技指數大漲3%時仍以下跌1.63%收場。與許多港股在瘋狂拉升中不存在機構持倉拋壓不同，嗶哩嗶哩公司在今年6月末時已有超過30只基金將其納入前十大重倉股名單。
此外，區別於許多超跌股在反彈中即便取得股價翻倍，年內股價仍未取得正收益，而嗶哩嗶哩年內已實現131.6%的正收益，即年K線早已翻倍。
「雖然我們觀察到許多股票在反彈中，上漲了1倍，但年K線仍然爲負，但許多基金抱團的大盤股的年K線早已取得正收益甚至翻倍，這可能成爲市場快速消滅微盤股的觸發邏輯，但對基金抱團股而言，短期內存在部分換倉壓力。」深圳地區一位基金經理認爲，儘管當前行情雨露均霑，但市場的微妙之處依然顯現出差異，這在後續行情中可能進一步顯現。
10月7日以0.36%漲幅收盤的$泡泡瑪特 (09992.HK)$，也同樣體現着基金抱團股的壓力。類似的是，泡泡瑪特市值已超700億港元，年內股價漲幅高達1.79倍，也正是因爲年K線早已翻倍，這使得公募基金抱團的泡泡瑪特在9月26日至10月7日的暴力行情中，以約18%的股價反彈嚴重跑輸港股指數。
顯而易見的是，年K線已翻倍的基金重倉股在反彈中落後的現象，凸顯出本輪行情雖然由機構資金驅動，但在個股倉位管理、個股彈性挖掘上，依然體現出「先弱後強」「先強後弱」的資金博弈現象。
科技創新是首選
對於當前市場的表現，基金經理判斷積極的政策轉向，或將引領包括公募、外資、私募和散戶在內的全市場資金持續做多。
摩根士丹利基金人士強調，中國資產領漲全球股市，港股和A股幾乎獲得一致看好，資金成交額顯著放大，預計是大幅淨流入的狀態，私募基金、個人投資者也是潛在的增量資金推動者。目前看，大幅買入中國資產的勢頭有望延續。
上述基金人士判斷，經歷了短期的快速上漲之後，A股和港股市場估值得到了一定的修復，但從絕對水平看，$滬深300指數 (800122.HK)$的靜態PE仍然具備很強的吸引力，僅12.3倍，$標普500指數 (.SPX.US)$爲28倍，$日經225 (.N225.JP)$爲20.9倍，因此A股市場仍有顯著的修復空間。後續需要關注政策落地進度以及財政力度，未來政策提出要加大財政貨幣政策逆週期調節力度，保證必要的財政支出，四季度財政加碼的可能性較大，如能落地，這將對市場形成很好的支撐。
關於港股的互聯網公司的投資機會，華安基金人士認爲，自2021年以來，政策基調已經從「反壟斷和嚴格管制」轉向了「促進平台經濟持續健康發展」。這一變化強調了充分發揮平台經濟在穩定就業和促進經濟增長方面的重要作用。這一政策調整對於民營互聯網企業來說是一個重要的利好消息。隨着政府開始重視和支持平台經濟的發展，這些企業有望迎來新的發展機遇。通過提供更多的支持措施，政府希望鼓勵創新、提高效率，並確保市場公平競爭，從而推動整個數字經濟領域的繁榮發展。此外，政府還希望通過這些舉措來增強市場的信心，吸引更多的投資進入互聯網及相關領域，進而帶動整體經濟的增長。總之，這種積極的政策轉向有助於恢復互聯網行業的活力。
鵬華基金國際業務部基金經理李悅指出，作爲受海外流動性影響較大的資產，港股的估值修復彈性可觀。鵬華港股科技ETF基金經理張羽翔也認爲，港股科技還受到產業資本支撐，其回購和分紅力度也在不斷加大；創新藥、消費等領域則受益於相關政策支持，這些政策將有助於醫藥、消費板塊的估值修復。
編輯/jayden