该行表示，采用DCF为公司估值，其中WACC为12%,永续增长为1%，测算得出目标价9.76港元，对应2024年18.2倍市盈率，较现价有56.9%上升空间，买入评级。金吾財訊 | 第一上海發研指，石藥集團(01093)2024年上半年營收162.8億元（同比+1.3%，下同），毛利116.5億元（+3.7%），毛利率71.6%（+1.7pts）。基於財務報表所示股東應占溢利20.2億元（+1.8%），歸母淨利率18.5%（+0.1pts）。分板塊看，成藥板塊錄得收入135.5億元（+4.8%），Q2收入環比出現明顯萎縮；雖然維C原料產品價格緩慢回升，但需求回落，板塊收入上半年同比仍下降5.4%，得9.8億元；抗生素原料板塊憂鬱海外需求減少，收入8.7億元（-6.4%）；由於咖啡因產品價格下跌，功能食品板塊收入8.8億元（-25.2%）。
該行指出，恩必普DoT受醫院醫療模式限制，尚未實現其價值最大化，院內銷售存在瓶頸。公司已建立專職銷售團隊，銜接院內院外銷售，以延長DoT，不僅可爲患者實現更深度獲益，也能夠通過零售端的持續發力，支撐恩必普銷售繼續增長。
該行續指，公司多條管線仍然在持續推進至商業化階段。PD-1恩朗蘇拜單抗已於6月獲批2L宮頸癌，奧馬珠單抗和兩性黴素B脂質體有望於2024年獲批上市，而白紫II、多西他賽、烏司奴單抗、美洛昔康納晶則有望在2025年獲批上市。此外，FDA已完成對兩性黴素和伊立替康兩款脂質體的GMP現場審查，有望在2025年上半年批准其在美國上市。隨着新產品的持續獲批上市，以及醫保談判對入院及銷售的促進，成藥板塊有望在明年恢復高速增長。
該行表示，採用DCF爲公司估值，其中WACC爲12%,永續增長爲1%，測算得出目標價9.76港元，對應2024年18.2倍市盈率，較現價有56.9%上升空間，買入評級。
