来源：券商中国
作者：陈铭

10月7日，在港股市场上，中资券商股继续拉升。截至目前，中资券商板块上涨超12%，再创历史新高， $招商证券 (06099.HK)$ 、 $中金公司 (03908.HK)$ 涨超20%， $中信建投证券 (06066.HK)$ 涨超17%， $东方证券 (03958.HK)$ 涨超15%， $国联证券 (01456.HK)$ 涨超11%， $光大证券 (06178.HK)$ 涨超10%， $广发证券 (01776.HK)$ 涨超8%。

此前8个交易日，中资券商股已经有过一波较大的涨幅，中资券商指数累计上涨了120%。那么，经历过此轮上涨后，券商股后市会如何运行呢？

券商股继续活跃

10月7日，虽然港股市场整体剧烈波动，但中资券商股依旧表现活跃，其中，中信建投证券、招商证券、国联证券、光大证券等在盘中均创出了历史新高。

截至下午15时左右，申万宏源涨超33%，招商证券、中金公司涨超20%，中信建投证券涨超17%，东方证券涨超15%，国联证券涨超11%，光大证券涨超10%，广发证券涨超8%。

此前8个交易日（9月24日至10月4日期间），中资券商板块累计上涨了120%。其中，申万宏源涨幅超过750%，招商证券涨超230%，中州证券涨近200%，国泰君安国际涨超180%，中信建投证券、国联证券涨幅均超过155%，中金公司、中信证券、东方证券、光大证券、中国银河等涨幅均超过130%。

国庆期间，港股继续保持高景气度，10月2日—4日中资券商股涨幅均超过30%，部分甚至超100%。经过此轮上涨，券商股AH股溢价率显著收窄，据Wind数据，10月4日券商股AH溢价率平均值为71.98%，较9月30日下滑78.73个百分点。仅有4只券商股AH溢价率超出100%，较节前减少7只。华泰证券AH股溢价率达到-1.43%，H股价格超过A股价格，招商证券、中信证券AH股溢价率也降至6.98%和8.3%，H股价格即将追平A股。AH股溢价越小，A股相对投资性价比更高。

近期，券商股的上涨，也是对估值的修复。据Wind数据，2024年初券商市盈率跌破20倍，9月30日券商市盈率已升至30.95倍，较近10年21.99倍的中位数高出近50%，但仍远低于2014年12月59.22倍的市盈率。券商市净率近10年平均值为1.86倍，中位数为1.74倍，9月30日券商市净率抬升至1.53倍，仍处于相对低位，2015年4月券商市净率一度升至5.25倍的高位。

有券商分析师指出，当前券商板块AH估值仍处于过去10年20%-60%、60%-90%较低分位数，部分AH溢价处于过去10年最低点，看好市场正反馈循环下的券商板块投资机遇。

估值有望进一步提升？

9月24日，央行、金融监管总局、证监会主要负责人联合召开新闻发布会，推出一系列政策利好措施，这极大地鼓舞了市场信心。在新政的影响下，场外资金跑步入场，也就是从9月24日起，A股及港股市场上的券商股也一路上涨。

具体来看，9月24日，央行、金融监管总局、证监会提出多项举措提振资本市场，主要包括：1、两项货币政策工具：首期5000亿元的互换便利操作工具、首期3000亿元的股票回购增持专项再贷款。2、支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金。3、大力发展权益类公募基金，大力推动宽基类基金产品创新。

9月26日，政治局会议提出多项与资本市场相关的政策，包括：1、发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债。2、降低存款准备金率。3、促进房地产市场止跌回稳。4、努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市。支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革等。

国泰君安指出，市场提振将在改善券商盈利的同时，加速一流投行建设，继续看好券商。一是随着系列政策落地，资本市场交投活跃度显著提振，给券商经纪、资管、两融等主要业务带来显著增长，从而改善券商盈利能力。二是长期看供给侧改革仍是行业主线，当前一流投行建设的日程表和规划书已经提出，近期资本市场系列增量政策对券商服务中长期资金入市、提供高质量投行服务等方面提出了新要求，专业能力突出、稳健合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设。

海通证券在其最新研报中指出，复盘券商历次行情，发现两大规律：规律一，权益市场进入牛市，会带动券商业务的扩张，抬高估值中枢，使券商股股价上涨；规律二，监管政策的宽松以及资本市场的创新改革为券商业务带来增量预期，驱动券商行情带来超额收益。

证券板块作为牛市的“旗手”，在市场行情向好时，交易活跃度大幅提升，券商的经纪、自营、资管、资本中介等业务均直接获得利好。成交量的放大将增加券商的佣金收入，市场上涨也会带来自营业务的丰厚收益。

海通证券认为，随着流动性改善、利好性政出台，券商股估值有望随市场改善而进一步提升。

华泰证券也表示，当前券商板块享受“政策强支持+正反馈循环”的双击，央行首创结构性货币政策工具、政治局会议首提“努力提振资本市场”、长期资金入市等配套改革多管齐下。国庆前后港股市场交投活跃，单日成交额破5千亿港币、创历史新高。新开户增量明显、ETF持续净流入，资金加速入场。10月8日国新办将举行新闻发布会，系统落实一揽子增量政策，或对市场情绪持续提振。券商板块仓位处相对低位、政策支持强劲、交投活跃带来正反馈循环，建议把握市场信心回归下的投资机遇，关注优质头部低估值券商、具有并购重组预期的券商，和经纪、投资业绩弹性高，受益于市场景气度回升的券商。

编辑/jayden