自9月下旬国常会和中央政治局会议召开之后，A股和港股市场大涨，券商股作为“牛市旗手”更是表现突出。节前5个交易日，券商指数累计涨幅已达35.71% ，其中东方财富累计涨幅达到89.19%，中信证券累计上涨40.85%。近期，股票市場情緒高漲，券商股作爲「牛市旗手」受到資金追捧，A股國慶休市期間，港股市場搶漲，申萬宏源、招商、中信等券商股單日漲幅驚人。
港股券商股漲勢比A股更猛，一方面固然因爲A股正在休市，而港股正常交易且沒有漲跌幅限制，另一方面更因爲A、H股折價嚴重，同樣的個股在港股估值更低，流動性充裕的情況下會迅速縮小价差。因此，券商H股可能短期之內股價迅速上漲，但也意味着很快漲到位，持續時間可能會較短。
基於幾次牛市的復盤經驗，券商板塊的貝塔屬性更強，同漲同跌且急漲急跌，後期會因基本面而出現分化，回調深度不盡相同，一些個股可能再也回不到2015年的高點。業內分析人士建議，對於選股困難的個人投資者而言，追高需謹慎，券商ETF或是更好的選擇。
牛市急先鋒爲何是券商股？
自9月下旬國常會和中央政治局會議召開之後，A股和港股市場大漲，券商股作爲「牛市旗手」更是表現突出。節前5個交易日，券商指數累計漲幅已達35.71% ，其中東方財富累計漲幅達到89.19%，中信證券累計上漲40.85%。
復盤歷史上的幾次牛市，券商股的表現最明顯的特點是：比其他行業板塊的上漲更快更迅猛，且漲幅往往領先於大盤，所謂牛市「急先鋒」即是如此。
究其原因，驅動券商股的幾大關鍵因素包括但不限於：資金面流動性、成交量放大、基本面改善等。
首先，歷次牛市驅動因素中，不可或缺的是資金充裕、流動性改善，投資力度加大，資金湧入股市抬升估值，即賺的是流動性溢價。
其次，牛市中資本市場成交量放大，換手率提高，證券及融資融券等開戶數量增加，帶動相應的券商證券交易佣金上漲，以及信用交易業務收入增加等，即牛市直接利好券商業績，基本面改善明顯。
此外，由於券商是資本金加槓桿經營，自營投資等業務帶有槓桿效應，一旦市場出現普漲，投資券商股也相當於指數增強的效果，甚至帶着槓桿效應。這也是爲何券商股在牛市中漲幅往往領先於其他板塊。
AH股折價，港股漲勢更猛？
同樣是券商股，港股漲勢更猛，漲幅更大。節前A股最後一個交易日，除 $海通證券 (06837.HK)$ 、 $國泰君安 (02611.HK)$ 在停牌中，中證證券公司指數的48只成份股全部漲停。而10月2日，A股還在休市期間，港股券商股表現驚人， $申萬宏源香港 (00218.HK)$ 當天暴漲206%， $招商證券 (06099.HK)$ 漲超80%， $東方證券 (03958.HK)$ 、 $中信建投証券 (06066.HK)$ 、 $國泰君安國際 (01788.HK)$ 漲超40%， $中信証券 (06030.HK)$ 、 $國聯證券 (01456.HK)$ 漲幅也接近40%。
若加上節前幾天，9月24日至10月2日期間，短短6個交易日的時間，申萬宏源香港的漲幅達到719%，國泰君安國際漲幅也達到189%，招商證券漲幅超過170%，中信建投證券、中信證券、東方證券漲幅均超過130%，$信達國際控股 (00111.HK)$、 $中州證券 (01375.HK)$ 、 $中金公司 (03908.HK)$ 、 $國聯證券 (01456.HK)$ 、 $中國銀河 (06881.HK)$ 、 $廣發證券 (000776.SZ)$ 漲幅均超過100%。
總體上，A股券商板塊累計漲幅也不及港股，這固然有港股不休市正常交易、漲跌幅不受限制的影響，但更重要的是，AH股折價嚴重，港股估值更低。
截至10月2日，AH股價差超過2倍的券商股除了申萬宏源，還有國聯證券、中金公司、中信建投、中州證券、光大證券、國泰君安等，而AH股價差最小的券商是龍頭券商中信證券，A股溢價率只有5.28%。
因此，流動性充裕的情況下，增量資金入場搶籌心態明顯，這會迅速縮小价差，這意味着券商H股可能短期之內股價迅速上漲，但可能很快漲到位，持續時間可能會較短。
板塊同漲同跌，ETF是首選
值得注意的是，券商股作爲牛市旗手，扮演着「急先鋒」的角色，牛市初期表現突出，後期會因個股業績分化而出現分歧，部分個股回調會非常劇烈。
復盤歷史上的幾次牛市，券商股整體漲幅領先於大盤，尤其在牛市初期。在2014開啓的大行情中，從7月到12月，非銀金融板塊大漲144.03%，排名第一。而在2019年1月至6月的小牛市行情中，非銀金融大漲43.8%，僅次於食品飲料。
但牛市後期，比如2015年券商股的表現就不如其他板塊，且伴隨着市場牛熊轉換，下跌的幅度也會更大。業內分析人士表示，券商股的表現是急漲急跌，前期普漲，後期分化，而一些券商股可能再也回不到2015年的高點。因此對於選股困難的個人投資者而言，追高需謹慎，券商ETF或是更好的選擇。
編輯/Somer
