金吾財訊 | 國泰君安發研報指,中國國航(00753)高品質航網繼續優化,短期承壓不改長期價值,待供需恢復盈利中樞上升將超預期。考慮油價與需求波動,下調2024/25年淨利預測至8/61(原152/203)億元人民幣,新增2026年淨利預測150億元人民幣。維持增持評級。
該行認爲航空仍具長邏輯。2019年前客座率高企而盈利能力明顯低於海外航司,原因在於票價未市場化,且機隊增速過快。而過去數年,票價已基本市場化,且機隊增速亦顯着放緩,待供需恢復盈利中樞上行可期。市場擔憂航空需求與供需恢復。該行認爲中國航空消費尚處初級階段,低頻低滲透特徵決定長期空間巨大,且經濟波動影響或相對有限。同時,國際增班將繼續從供給端消化過剩運力,推動行業供需繼續超預期恢復。
該行續指,2024年行業供需仍在恢復中,2024上半年公司歸母淨利潤-28億元,同比繼續減虧。公司盈利恢復慢於週轉恢復,原因在於:1)寬體機壓力。考慮合併山航,公司機隊規模較2019年增長14%,ASK增長5%,北美線僅恢復兩成致寬體機週轉恢復相對緩慢。過剩寬體機轉投國內,不僅增加國內供給壓力,同時導致單位成本高企。2)淡季供需承壓。2024年需求淡旺季明顯,旺季出遊需求旺盛,而淡季仍供需承壓。公司堅定推進穩價策略,由於公商務需求受差旅費用管控影響,上半年國內客收較2019年低近6%,整體座收僅高1%,仍難傳導高油價壓力。