来源：巴伦中文
作者：劳伦·福斯特

“现金为王”的口号在2023年占据了主导地位，现在到了重新配置现金的时候了。

在5%收益率的诱惑下，超过7万亿美元的资金涌入货币市场基金和其他现金资产，但现金资产的前景正在变得黯淡，美联储降息会侵蚀现金资产的收益率。

华尔街急切地期待着大量现金涌入股票和固定收益市场。贝莱德(BlackRock)总裁罗布·卡皮托(Rob Kapito)表示：“每天早上醒来，我都对货币市场账户中等待行动的7万亿美元垂涎三尺。”贝莱德管理着超过3.5万亿美元的iShares交易所交易基金（ETF）。

即使货币基金的收益率没有大幅下降，长期持有现金也会带来巨大的机会成本。去年股市大涨时袖手旁观的投资者错过了$标普500指数 (.SPX.US)$26%的回报率。根据彭博美国综合债券指数(Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index)，债券5.5%的平均回报率也超过了现金。

MDRN Wealth创始人约翰·博伊德(John Boyd)表示：“去年是一个教科书式的例子，说明为什么试图持有现金并进行择时通常是一个糟糕的举动。”

通货膨胀和税收也可能侵蚀现金资产的回报。根据3.4%的消费者价格指数（CPI），货币市场基金5%的总体收益率缩减为1.6%的“实际收益率”。如果你在应税账户中持有货币市场基金，你实际得到的收益可能会更低。

Ritholtz财富管理公司的高级投资顾问布莱尔·迪魁奈（Blair duQuesnay）表示：“现金资产就像在温水中被煮沸的青蛙。”她补充道：“不投资于市场而只持有现金会带来巨大的机会成本，因为现金会因通胀而大幅贬值。”

债券今年可能会击败现金

由于今年利率下降，债券的前景看起来更加有吸引力。虽然债券已经反弹，但先锋（Vanguard）固定收益产品主管杰弗里·约翰逊(Jeffrey Johnson)看到了市场的价值，并表示重要的是不要拖延。他说：“关键之一是投资者不要踌躇不前，在这种环境下，向前看而不是向后看真的很重要。”

投资者可以考虑三管齐下的策略，风险由低到高：短期债券、中期/核心债券和更具投机性的垃圾债券。

短期债券的收益率与市场对利率变化的预期密切相关。包括$美国短期债券ETF-Vanguard (BSV.US)$和$短期公司债券ETF-Vanguard (VCSH.US)$在内的几只先锋ETF以超低费率成本跟踪市场，这两只ETF的费率都只有0.04%，收益率在4.5%左右。

主动管理的债券ETF可能会产生更多收益。Pimco Enhanced Short Maturity Active ETF使用证券化债务、期货和期权这些工具创造了5.4%的收益率。其他可以考虑的还有收益率为5.4%的$JPMorgan Ultra-Short Income ETF (JPST.US)$和收益率为5.5%的BlackRock Ultra Short-Term Bond。

在利率下降的环境下，以下ETF和共同基金可能会击败现金资产

由于收益率曲线倒挂（短期收益率高于长期收益率），中期债券的收益率可能不会那么高，但在利率下降的环境里，投资者可以在对利率更敏感的长期债券中获得更高的总回报——资本利得和票息的组合。“这是投资债券市场的一种相当安全的方式，”杜魁奈说。

$总债券市场ETF-Vanguard (BND.US)$覆盖了整个市场，费率仅为0.03%，收益率为4.3%。

债券还可以在股市下跌时起到一定的支撑作用。Thornburg Investment Management投资部门联席主管杰夫·克林格霍弗(Jeff Klingelhofer)说，当美联储加息时，股票和债券资产双双承压这种情况并没有发生，但既然加息已经结束，高质量的中期债券应该会重新发挥对冲股市下跌的作用。他说：“如果我们真的进入衰退环境，高质量的固定收益投资组合应该与其他资产类别负相关——它们应该上涨。”

克林格霍弗参与管理的共同基金Thornburg Strategic Income的收益率为4.15%，拥有良好的业绩记录，过去15年的年化回报率超过了83%的同类基金。

风险较高的是垃圾债券和另类信贷。

Richard Bernstein Advisors固定收益主管迈克尔·康托普洛斯（Michael Contopoulos）看好信用评级为AAA的抵押贷款凭证(CLO)。他说，这些证券化产品的现金流来自按优先顺序分配的基础抵押品池。评级为AAA的CLO可优先获得资金池的收益，从而获得较高的信用评级。他指出，这些债券是浮动利率，与短期市场基准挂钩，近期收益率约为7%。

资产规模为60亿美元的$JANUS HENDERSON AAA CLO ETF (JAAA.US)$，收益率为6.8%, VanEck CLO资产规模为2.406亿美元，收益率为6.7%。

垃圾债券方面，坚持使用可以避免高违约风险债券的主动管理型基金经理可能是值得的。Osterweis Strategic Income强调发行人拥有“充足现金和等价物”的短期债券，收益率为5.68%，低于垃圾债券7.4%的平均水平，其15年回报率也落后于同类债券的平均水平，但该基金近期表现稳健，在过去三年里领先于95%的同类基金。

将部分现金转换为股票

随着股票市场接近历史高点，人们可能会倾向于离场观望，等待回调。以固定的间隔时间投资可以降低在市场顶部高位买入的风险。

值得关注的一个看涨信号是两年期美国国债收益率。DataTrek的联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)说，收益率下降的同时，货币市场基金的资金在流出，股市也在上涨。他在最近的一份报告中写道，随着两年期国债收益率的下降，“资本离开货币市场基金的‘停车场’，冒着风险去寻找风险更高、回报有望更好的资产。”

一些策略师认为，标普500指数将迎来一个丰收年。由于大型科技股在标普500指数中的权重很大，因此如果大型科技股下跌，就会带来风险。Comerica Wealth Management首席投资官约翰·林奇（John Lynch）倾向于采取一种更为平衡的方式。他说：“在这个周期的这个点上，我真的不会孤注一掷，我希望在成长和价值之间尽可能保持接近。”

林奇看好医疗保健行业，他预计今年该行业的盈利将增长17%至18%。医疗保健行业在2023年表现糟糕，但今年年初开始在市场上崭露头角。林奇喜欢它的防御属性，包括稳定的股息和盈利增长。Health Care Select Sector SPDR ETF提供了广泛的医疗行业敞口，持有$礼来 (LLY.US)$(Eli Lilly)、$联合健康 (UNH.US)$(UnitedHealth Group)和 $强生 (JNJ.US)$ (Johnson & Johnson)等医药巨头。

同样站在防守阵营的还有Thornburg Investment Management的克林格霍弗，他说：“让自己置身于拥有强大护城河的公司之中，无论经济是否衰退，这些公司都有足够的资金渡过难关。”他看好的股票包括 $摩根大通 (JPM.US)$ (JPMorgan Chase)和$嘉信理财 (SCHW.US)$(Charles Schwab)等金融股。

Angeles Investments首席投资官迈克尔·罗森(Michael Rosen)表示，另一种策略就是“跟着利润走”。他的投资公司强调成长而不是价值，强调大盘股而不是小盘股，强调美国股票而不是外国股票。

投资者可以考虑的一只共同基金是Primecap Odyssey Aggressive Growth，该基金于2022年12月重新向新投资者开放。据晨星的数据，这只基金近年来表现不佳，但长期表现出色，15年来的平均年化回报率为16.33%，超过了97%的中盘成长型股票同类基金。

RWA Wealth Partners创始人丹尼尔·维纳(Daniel Wiener)喜欢该基金对“以合理价格实现增长”的关注，他说，这些基金经理寻找能够推动股票走势的催化剂，他喜欢他们对生物技术和科技股的重视。

现金的一大受益者也可能是股息收益策略。美银证券美国股票和量化策略主管萨维塔·萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)看好派息股，她说，这类股票往往有充足的现金流来支持派息，而且与收益率最高的股票相比，它们削减股息的风险更小。

遵循这一策略的一只ETF是Vanguard High Dividend Yield，这只ETF持有摩根大通(JPMorgan)、$博通 (AVGO.US)$(Broadcom)、$埃克森美孚 (XOM.US)$(Exxon Mobil)和$家得宝 (HD.US)$(Home Depot)等实力雄厚的大公司，收益率为3%。过去15年，这只ETF的回报率为12.75%，在同类基金中排名前24%。

编辑/jadyen