风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期2024 年中報概況:東方證券2024 年上半年實現營業收入85.71 億元，同比-1.42%；實現歸母淨利潤21.11 億元，同比+11.04%；基本每股收益0.24 元，同比+14.29%；加權平均淨資產收益率2.66%，同比+0.22 個百分點。2024 年半年度擬10 派0.75 元（含稅）。
點評：1.2024H 公司投資收益（含公允價值變動）、其他收入佔比出現提高，經紀、投行、資管、利息淨收入佔比出現下降。2.公募基金降傭對公司影響偏大，新發基金低迷拖累代銷收入，合併口徑經紀業務手續費淨收入同比-28.75%。3.股權融資業務處於停滯狀態，債權融資規模同比實現顯著增長，合併口徑投行業務手續費淨收入同比-25.48%。4.券商資管及公募基金業務均有所承壓，合併口徑資管業務手續費淨收入同比-38.06%。5.權益自營高股息策略表現良好，固收自營規模增長、持倉結構優化，合併口徑投資收益（含公允價值變動）同比+33.57%。6.兩融規模及市場份額逆市增長，持續壓降股票質押規模，合併口徑利息淨收入同比-30.25%。
投資建議:報告期內受市場環境以及公募基金費改等因素的影響，公司優勢業務券商資管和公募基金階段性承壓，經紀業務淨收入下滑幅度偏大；債權融資規模接近翻倍的增長在一定程度上對沖了股權融資業務的停滯；兩融規模及市場份額逆市增長，持續壓降股票質押規模控風險；權益自營踏準市場主線表現良好，二季度投資收益（含公允價值變動）顯著增長爲公司整體經營業績持穩奠定基礎。預計公司2024、2025 年EPS 分別爲0.32 元、0.35 元，BVPS 分別爲8.96 元、9.26 元，按9 月27 日收盤價10.10 元計算，對應P/B 分別爲1.13 倍、1.09 倍，維持「增持」的投資評級。
風險提示：1.權益及固收市場環境轉弱導致公司業績出現下滑；2.市場波動風險；3.資本市場改革的政策效果不及預期
