公司大力投入研发，持续丰富产品线投資要點：
國內薄膜沉積設備領軍者，業績持續穩定增長拓荊科技成立於2010 年，公司憑藉多年的自主研發經驗和技術積累，現已擁有多項具有國際先進水平的核心技術，形成了以PECVD、ALD、SACVD 及HDPCVD 爲主的薄膜設備系列產品，在集成電路邏輯芯片、存儲芯片製造等領域得到廣泛應用。2023 年公司業績持續穩定增長，營業收入達27.05 億元，同比增長58.60%，歸母淨利潤達6.6億，銷售毛利率達51.01%，同時公司在手訂單充足，23 年在手訂單量超過64 億元。
半導體設備行業景氣度有望回升，未來前景廣闊全球半導體設備規模隨5G、AI 等新興技術的崛起不斷擴大，2023年受下游芯片週期疲軟和終端庫存過高的影響市場規模有所下降，預計2024 年需求回暖，市場規模同比增長4%。中國大陸半導體市場不斷擴大，在終端市場的拉動下，伴隨着我國對半導體產業政策扶持，中國大陸半導體產業發展迅速，在半導體技術迭代創新、產業生態等方面均形成良好效果。
公司大力投入研發，持續豐富產品線
公司持續保持高強度研發投入，目前PECVD 產品可以實現全系列PECVD 薄膜材料覆蓋，包括通用介質薄膜（SiO2、SiN、TEOS、SiON、SiOC、FSG、BPSG、PSG 等）及先進介質薄膜（LoKI、LoKII、ACHM、ADCI、HTN、a-Si、ONO 等）；公司研製的PE-ALD 設備已經實現量產，可以沉積SiO2 、SiN 等介質薄膜材料；Thermal-ALD 設備已經出貨至不同客戶端進行驗證，可以沉積AL2 O3 等金屬及金屬化合物薄膜。公司持續擴大PECVD、ALD 等產品的工藝覆蓋面，並根據客戶需求持續創新、提升性能指標，公司薄膜設備產品已獲得客戶的大量訂單。
盈利預測與投資建議
我們選取A 股半導體設備板塊同行業公司北方華創、中微公司、盛美上海、華海清科作爲可比公司，當前可比公司PS 估值爲10/7/6倍，其PE 估值爲41/31/24 倍。我們預計公司將在24-26 年實現營業收入38/49/62 億元， 對應當前PS 估值11/8/6 倍， 實現歸母淨利潤7.6/10.2/13.2 億元，對應當前PE 估值53/39/30 倍。我們看好公司受益於薄膜沉積設備的國產化，同時有望受益於混合鍵合等新設備的發展。
首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
產品驗收週期較長風險，市場競爭風險，技術創新風險，晶圓廠擴產不及預期的風險。
