研发持续推进，拓展业绩长期增长空间。2023 年公司研发投入收入占比达到10%，研发实力强劲，微球领域技术领先，已上市产品亮丙瑞林微球已经持续放量，醋酸曲普瑞林微球2023 年获批上市有望快速放量，在研产品阿立哌唑微球等竞争力强，市场空间大，上市后有望带动业绩增长。另外，公司在生物药领域持续布局，托珠单抗类似药等已获批上市，司美格鲁肽已申报上市，IL17A/F单抗等处于三期临床阶段，有望贡献较大业绩增量。目前公司在研产品丰富，未来有望逐步上市后，驱动业绩长期增长。推薦邏輯：1）業 績整體保持穩健增長，收入結構持續優化，2023 年化學制劑收入佔比達到52.9%，盈利能力持續提升；2）新產品持續落地貢獻業績增量，醋酸曲普瑞林微球(1 個月緩釋）2023 年獲批上市，注射用阿立哌唑微球和司美格魯肽已申報上市；3）持續拓展生物藥市場，託珠單抗類似藥等已獲批上市，IL17A/F 單抗等處於三期臨床階段。
業績穩健增長，收入結構持續優化，盈利能力持續提升。公司作爲老牌製藥企業，形成了西藥製劑、原料藥、診斷試劑和中藥等多業務共同發展的局面，公司業務結構持續優化，盈利能力較高的製劑業務佔比持續提升，2023 年化學制劑收入佔比達到52.86%，原料藥、診斷試劑和設備板塊穩健發展，中藥板塊參芪扶正注射液醫保解限，有望保持穩健增長。盈利能力持續提升，毛利率從2011年的55.8%增長到2024 上半年的66%，淨利潤率從2011 年的12.3%提升到2024 上半年的21.6%。
新產品持續落地貢獻業績增量。醋酸曲普瑞林微球(1 個月緩釋）2023 年獲批上市，注射用阿立哌唑微球和司美格魯肽分別於2023 年5 月和2024 年6 月申報上市，均爲潛力單品。整體來看，公司主要產品保持穩健增長，新產品陸續獲批上市放量，西藥製劑板塊2024-2026 年有望實現6.7%、10%、13%的同比增速。
研發持續推進，拓展業績長期增長空間。2023 年公司研發投入收入佔比達到10%，研發實力強勁，微球領域技術領先，已上市產品亮丙瑞林微球已經持續放量，醋酸曲普瑞林微球2023 年獲批上市有望快速放量，在研產品阿立哌唑微球等競爭力強，市場空間大，上市後有望帶動業績增長。另外，公司在生物藥領域持續佈局，託珠單抗類似藥等已獲批上市，司美格魯肽已申報上市，IL17A/F單抗等處於三期臨床階段，有望貢獻較大業績增量。目前公司在研產品豐富，未來有望逐步上市後，驅動業績長期增長。
盈利預測：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲22.1、25.1、28.1 億元。
公司業務結構持續優化，在研品種逐步進入收穫階段，業績有望進入加速增長階段。
風險提示：創新研發不及預期的風險，新產品市場化不及預期的風險，藥品降價風險，醫藥行業政策風險。