毛利率提升明显，费用管控良好。2024H1，公司毛利率为 16.4%，同比+1.6pct；净利率为 7.6%，同比-0.1 pct ；主要同期汇兑收益较高，财务费用率同比+0.5pct。2024Q2，公司毛利率为 17.2%，同比 +0.8 pct；净利率为 8.2%，同比-1.4 pct；期间费用率为6.5%，同比+1.3 pct。事件：中海油服公司發佈2024 年中報：2024H1 實現營業收入225.29 億元，同比+19.4%；歸母淨利潤15.92 億元，同比+18.9%；扣非淨利潤16.04 億元，同比+25.0%；經營活動現金流量淨額17.15 億元；基本每股收益0.33 元，同比+17.9%。其中Q2 單季度實現收入123.81 億元，同比+18.85%；歸母淨利潤9.57 億元，同比+2.34%。
發揮全產業鏈優勢，短期內中海油服的龍頭地位不可撼動，各板塊業務開展順利。2024H1，公司在全力保障國內增儲上產基礎上，不斷深化國際市場開拓能力，各板塊主要業務工作量明顯增加。1）油田技術服務：作爲營收主力，延續高成長性。油田技術服務作爲公司營收佔比最高的主營業務（2024H1 佔比56.95%），2024H1 公司油田技術服務作業量及業績保持高成長性，油技服務板塊主要業務線作業量同比保持增長，2024H1 板塊收入 128.3 億元，同比+20.8%。公司突破巴西市場，境外全資子公司 COSL Drilling Brasil Ltda.
與巴西客戶簽訂鑽井平台鑽井、修井作業項目中的服務合同（預 計 2025 年開始作業）。技術驅動戰略深化實施，未來油田技術服務的國際市場規模有望穩步擴大。2）鑽井板塊量價齊升，鑽井平台日費持續修復。上半年公司鑽井服務營收64.2 億元，同比增加18.2%。鑽井平台作業日數爲 8,961 天，增幅2.0%，平台日曆天使用率同比增加 1.4pct 至 80.8%，價格方面，日費率持續提升，兌現行業的高景氣度。2024H1鑽井平台日費同比提升 4.9%至 8.6 萬美元/天，自升式、半潛式鑽井平台平均日費分別爲 7.4/13.4 萬美金/天，同比分別+7.2%/+8.9%。鑽井業務屬於重資產型業務，具有較高的資金壁壘和技術壁壘，未來業績有望進一步提升。3）船舶板塊全面強化海上船舶服務統籌能力，作業天數同比增加 19.6%；服務營收21.8 億元，同比提升14.2%。 4）物探採集和工程勘察服務營收11.0 億，同比增加20.4%；物探板塊三維採集作業量爲 16,370 平方公里，同比增加 189.5%，實現跨越式發展。
毛利率提升明顯，費用管控良好。2024H1，公司毛利率爲 16.4%，同比+1.6pct；淨利率爲 7.6%，同比-0.1 pct ；主要同期匯兌收益較高，財務費用率同比+0.5pct。2024Q2，公司毛利率爲 17.2%，同比 +0.8 pct；淨利率爲 8.2%，同比-1.4 pct；期間費用率爲6.5%，同比+1.3 pct。
中高油價驅動上游資本開支增長，海上油氣油服業景氣度延續。據 Spears &Associates 預測，2024 年全球油田服務市場規模將同比增長 7.1%，行業發展勢頭強勁。公司作爲全球綜合型海洋油服龍頭，充分受益行業高景氣，以完整產業鏈優勢打造以客戶需求爲導向的油田全生命週期一體化品牌，在行業上升期主動謀劃海外市場佈局。
受沙特暫停事件影響的2 個平台重獲新簽訂單。2024 年4 月受沙特暫停平台事件的影響，中海油服被暫停4 個鑽井平台合同，目前其中2 個平台已獲得新訂單合同，1）振海6 號鎖定國內作業井位，預計8 月底/9 月初啓動作業；2）SEEKER 鑽井平台與東南亞某知名石油公司鎖定鑽井平台服務合同，合同啓動窗口期爲2024/12/15-2025/1/15，合同期限爲3 年。由於行業景氣度處於上行期，預計剩餘2 個平台後續也能被市場快速消化。
公司盈利預測及投資評級：公司作爲全球綜合型海洋油服龍頭，業績穩步增長。
油田技術服務屢獲突破，彰顯本輪週期成長性。鑽井板塊充分受益國內能源保供政策，景氣度高於國外油服企業。展望未來，在油技服務和鑽井業務雙輪驅動下，公司成長空間已被打開，公司依託大客戶中國海油爲其國內業務提供強力支撐，油田技術服務受益技術突破和進口替代，有望保持良好增長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲34.25、43.75 和55.59 億元，對應EPS分別爲0.72、0.92 和1.16 元。給予「強烈推薦」評級。
風險提示：原油及天然氣價格波動；地緣政治衝突帶來的市場競爭激烈；油氣上游資本支出不達預期；海外業務拓展風險。