在近日舉辦的2024年第32屆中國國際信息通信展覽會上，中興通訊(000063.SZ)以「數實相融 智連共生」爲主題，展示了「連接+算力」領域的創新成果。
證券之星注意到，高研發投入是中興通訊的標籤之一。從2024年半年報披露的數據來看，儘管公司投入了上百億元的研發費用，但衡量企業在全球5G技術領域競爭力的重要指標--5G有效全球專利族數量的排名由去年同期的全球第四掉到了第五。
今年上半年，中興通訊雖成功實現營利雙增的良好態勢，但公司的三大業務卻均面臨着不同程度的挑戰。公司的支柱業務--運營商網絡業務的營收則直接出現了下滑。公司的消費者業務和政企業務營收雖實現增長，但消費者業務在市場影響力方面表現有限，其手機品牌在市場上未掀起較大的水花；政企業務毛利率下降較爲明顯，進而拖累了公司的毛利率表現。
淨利潤增速退至個位數
公開資料顯示，中興通訊是一家面向電信運營商及政企客戶提供ICT(信息與通信技術)技術與產品解決方案，面向個人消費者提供終端產品的公司。
據2024年半年度報告顯示，今年上半年，中興通訊實現營業收入624.87億元，同比增長2.94%；歸母淨利潤爲57.32億元，同比增長4.76%。雖然公司在上半年實現營利雙增，但其淨利潤增速與去年同期的19.85%相比，已步入個位數增長時代。
證券之星注意到，公司淨利潤增速放緩受到毛利率下滑的影響。今年上半年，公司的銷售毛利率爲40.47%，同比下滑了2.75個百分點。公司毛利率下降主要受收入結構變動以及政企業務毛利率下降的綜合影響。
資產減值損失也在一定程度上影響了公司的淨利潤。今年上半年，公司的資產減值損失6.01億元，同比增長116.7%，主要由於本期存貨跌價損失增加。
值得注意的是，計提之後，中興通訊的存貨賬面價值高達409.6億元，佔流動資產的比例達27%，其中在產品和庫存商品的賬面價值爲56.79億元。若未來產品市場價格大幅下跌，公司存貨將面臨減值風險，將會對公司的經營業績產生重大不利影響。
此外，證券之星注意到，公司的應收賬款出現大幅增長，且增幅遠高於營收。2023年及今年上半年，公司應收賬款的金額分別爲208.22億元、209.25億元，同比增長17.3%、25.57%，高於營收增幅的1.05%、2.94%。
三大業務均面臨挑戰
按客戶區分，公司主要有運營商網絡、消費者業務、政企業務三大業務板塊。其中，運營商網絡爲公司的支柱業務，主要產品爲運營商組網設備，分爲有線產品、無線產品。
證券之星注意到，今年上半年，公司的支柱業務出現了下滑，運營商網絡業務實現營收爲372.96億元，同比下滑8.61%%，佔營收比重爲59.69%，是公司近五年來中報首次出現下滑。
實際上，此前曾有投資者表達了對運營商網絡業務的擔憂。彼時，中興通訊持有樂觀態度，公司表示，2024年國內三大運營商資本開支規劃總體小幅下降，無線投資開始降低，算網投資繼續加大。這一背景下，國內無線產品的收入是公司業績基本盤，公司業績增長面臨挑戰，但公司有信心保持業績穩健增長。不過，從上半年的該業務的業績表現來看，公司被「打臉」。
家庭終端、手機產品所在的消費者業務則在上半年實現了增長，同比增長14.28%，爲160.19億元。需要指出的是，雖然該業務在上半年實現增長，但中興通訊的手機品牌在市場上一直未掀起太大的水花。
據悉，中興通訊旗下共有三個手機品牌，分別爲中興、努比亞和紅魔三個手機品牌，對應定位於商務、個性時尚、電競三類人群。在手機產品上，公司也下了不少功夫，針對個人用戶和行業用戶推出了不少新品，如全球首款5G+AI的3D平板nubia Pad 3D II、性能續航全能王者遊戲旗艦手機紅魔9Pro系列。
從銷量上來看，據Counterpoint數據顯示，2024年第二季度，中國市場份額排名前六的品牌分別爲vivo、蘋果、華爲、小米、榮耀、OPPO，中興通訊旗下品牌被歸到Others一項。
中興通訊的政企業務主要提供「通訊網絡、物聯網、大數據、雲計算」等產品，產品和運營商業務有一定重合,該業務主要爲政府以及企業提供各類信息化解決方案。今年上半年，該業務實現營收91.72億元，同比增長56.09%，其增幅較大。
但該業務也是中興通訊三大業務中毛利率唯一下滑的業務，今年上半年，公司政企業務毛利率爲21.77%，同比下降5.74個百分點，也正是受該業務的拖累，公司銷售毛利率出現下滑。
研發效能亟待提高
證券之星注意到，高研發投入是中興通訊的標籤之一。自2019年來，公司的研發費用持續走高，由2019年的125.48億元增至252.89億元，其研發費用率由13.83%增至20.53%。
研發費用持續走高的同時，公司的研發人員數量卻在減少。在2023年末，公司的研發人員爲3.54萬人，較上一年末減少了907人。有意思的是，雖然公司的研發人員出現縮減，公司的工資福利及獎金的金額反而在增加。2023年，在研發費用明細中，公司工資福利及獎金的金額爲178.17億元，同比增長了18%。
今年上半年，公司仍保持了較高強度的研發投入，其研發費用爲127.26億元，研發費用率依舊保持在20%左右，但公司5G標準必要專利有效家族數量的排名卻出現了下降。
截至2024年6月30日，中興通訊擁有約9.15萬件全球專利申請、累計全球授權專利約4.6萬件。與去年同期相比，公司的全球專利申請和累計全球授權專利均有所提升，但體現企業在5G技術領域的創新能力和市場競爭力的重要指標--5G標準必要專利有效家族數量，排名卻由去年同期的全球第四掉到了第五。
從研發方向上來看，公司的研發投向及成果重點聚焦在連接和算力兩大領域。公司曾多次強調了對算力業務的重視，在算力基礎設施以及大模型上均有佈局。不過，中興通訊在算力領域的進展似乎不盡如人意，2023年報提及，公司智算服務器的推出時間與智算建設節奏匹配有差異。
此外，在今年上半年公司支柱業務收入下滑以及淨利潤增速放緩的背景下，中興通訊需要思考如何更有效地將研發投入轉化爲市場收入和利潤增長，以提升公司的整體競爭力。(本文首發證券之星，作者|李若菡)