打造光芯片IDM 平台，全面打通功率、传感、通信等多应用领域。1）功率：投資要點：
事件：公司發佈24 年半年報。1）24H1：收入1.27 億元，同比-10.39%；歸母淨利潤-4248 萬元；扣非淨利潤-7273 萬元。24H1 毛利率26.45%（同比-4.91pcts），歸母淨利率-33.35%（同比-25.87pcts）。利潤下滑主要系科研類模塊產出、交付不足；研發費用提升較大；激光市場競爭、價格壓力；信用減值和資產減值等。2）24Q2：收入7487 萬元，同比+44.62%，環比+42.65%；歸母淨利潤-2303 萬元；扣非淨利潤-4084 萬元。24Q2 毛利率26.80%（同比-8.93pcts，環比+0.84pcts），歸母淨利率-30.76%（同比-7.37pcts，環比+6.30pcts）。
高功率巴條業務收入恢復增長。24H1 分業務來看：1）高功率單管系列：收入1.02 億元，同比-20.54%；毛利率15.73%。2）高功率巴條系列：收入1633.54 萬元，同比+39.54%；毛利率63.86%。3）VCSEL 芯片系列：收入158.86 萬元，同比+59.23%；毛利率41.14%。公司目前收入來源仍以境內爲主，24H1 境內收入佔比99.66%，公司未來將繼續加大國產替代進程。同時將進一步佈局海外市場。有望爲利潤和毛利的提升提供有力支持。
打造光芯片IDM 平台，全面打通功率、傳感、通信等多應用領域。1）功率：
研發出超100W 單管芯片，系全球最高功率記錄；50W 光芯片已實現大批量出貨，系目前量產功率最高。發佈全半導體激光無線能量傳輸芯片及系統。2）傳感：公司擁有激光雷達用VCSEL、EEL 和1550nm 光纖激光器泵浦源。3）通信：公司推出100G EML、50G VCSEL、100mW CW 光芯片。
持續加大研發投入，積極回購股份。24H1 公司研發費用6220 萬元，同比+13.56%，研發費用率48.84%，同比+10.30pcts；銷售費用率4.27%，同比-1.31pcts；管理費用率16.46%，同比+4.15pcts；財務費用率-4.10%，同比-1.48pcts。24H1 已回購84.67 萬股，佔比0.48%，成交價爲32.78-39.21元/股，支付資金總額爲3027.27 萬。
盈利預測。我們預計，公司24-26 年收入分別爲3.10、4.05、5.22 億元；歸母淨利潤分別爲-0.58、0.27、0.78 億元，EPS 分別爲-0.33、0.15、0.44 元。
我們認爲長光華芯作爲國內領先的激光芯片IDM 龍頭，伴隨功率、通信、傳感等新業務領域拓展，未來業績有望恢復快速增長。參考可比公司估值，給予公司2024 年動態PS 區間17-20x，對應合理價值區間31.66-35.17 元，「優於大市」評級。
風險提示。市場競爭加劇風險，技術升級迭代風險，宏觀經濟風險。
