市场拓展效果显现，公司营收与利润双增长。公司积极开拓新客户与新市场，重点布局细分领域和新兴市场，聚焦汽车电子和新能源两大领域，持续调整订单结构，优化产品布局。2024 年上半年公司实现营业收入2.77 亿元，同比增长5.14%；归母净利润0.16 亿元，同比增长21.75%；扣非归母净利润0.09 亿元，同比增长90.96%。其中二季度实现营业收入1.55 亿元，同比增长14.12%，环比增长26.56%；归母净利润0.08 亿元，同比增长53.36%，环比增长17.15%。事件：
2024年9月20日，本川智能發佈公告擬取得特殊材料工藝PCB產品商皖粵光電80%股權，後續標的公司將納入公司合併報表範圍。
點評：
市場拓展效果顯現，公司營收與利潤雙增長。公司積極開拓新客戶與新市場，重點佈局細分領域和新興市場，聚焦汽車電子和新能源兩大領域，持續調整訂單結構，優化產品佈局。2024 年上半年公司實現營業收入2.77 億元，同比增長5.14%；歸母淨利潤0.16 億元，同比增長21.75%；扣非歸母淨利潤0.09 億元，同比增長90.96%。其中二季度實現營業收入1.55 億元，同比增長14.12%，環比增長26.56%；歸母淨利潤0.08 億元，同比增長53.36%，環比增長17.15%。
專注細分領域技術研發，打造核心技術優勢。PCB 行業市場競爭者衆多，行業集中度低，專注於小批量板的企業數量相對較少，小批量板生產工藝流程比較複雜，對小批量板生產商的生產管理有較高的要求，進入小批量板行業的壁壘較高。小批量板應用領域較廣，市場需求穩步增長，具有良好的發展前景，單位價值相對較高，具有較強的議價能力，小批量板毛利率水平通常高於大批量板。公司遵循「模塊化」的發展戰略，走「小而美、專而精」的發展路線，每個工廠規模相對均衡，專注於細分領域和新興市場，以實現高質量發展格局。公司擁有多項自主研發的核心技術，主要用於生產多層板、高頻高速板、撓性板、剛撓結合板、HDI 板和諸多特殊工藝PCB 產品。
產能佈局逐漸完善，形成全球化銷售體系。公司在南京、深圳和珠海等地設有多個生產基地，總部位於南京市溧水經濟開發區，並設有香港本川、美國本川、泰國本川等海外子公司，形成了全球化的銷售體系。
公司本次公告擬取得特殊材料工藝PCB 產品商皖粵光電80%股權，未來有望持續完善產業佈局。
首次覆蓋，給予「增持」評級。 我們預計公司 2024/2025/2026 年實現歸母淨利分別爲0.30/0.40/0.46 億人民幣，對應 PE 分別爲84/62/54 倍，對應PB 分別爲2.5/2.4/2.3，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：行業需求低於預期，市場競爭加劇，材料價格上升風險
