特钢新材料业务盈利稳定。特钢新材料业务以提高产品单吨毛利为首要任务，以新能源领域、核电领域、汽车领域、高端装备制造领域为重点方向，进行市场开拓，汽车发动机用高温合金、核电钢、气阀钢等高附加值产品比例增加明显。根据销售订单，按照最优原材料配比的原则进行采购，并且控制采购节奏，实现了采购成本低于市场价格。24H1 特钢新材料业务实现毛利率12.31%，同比+1.79pct。投資要點：
事件：公司發佈2024 年半年報。2024 年上半年公司實現營業收入44.9億元，同比-32.5%；歸母淨利7.7 億元，同比-59.6%；扣非後歸母淨利潤6.0 億元，同比-68.4%。其中，Q2 營業收入21.9 億元，環比-4.7%；歸母淨利3.0 億元，環比-35.9%；扣非後歸母淨利潤3.0 億元，環比-3.9%。向全體股東每10 股派發現金紅利5.00 元（含稅）。
鋰業務成本繼續改善：1）量：公司與下游客戶保持了穩定的合作關係，按照有色網均價95 折估算，公司H1 碳酸鋰銷量約爲1.35 萬噸，同比增長約5%，其中24Q2 銷量0.66 萬噸，環比略下滑。2）價：上半年鋰價先漲後跌，波動較大，據SMM 數據，2024 年上半年電池級碳酸鋰均價10.4 萬元，同比-68.4%。其中，Q2 電池級碳酸鋰均價10.6 萬元，環比+4.3%。3）利：上半年公司將降本控制在第一位，通過原礦精準開採和分類、選礦產率和收率提升技術突破、優化冶煉工藝配方、提高冶煉收率和轉晶率、優化採購方式、增加副產品銷售收入等一系列工作，碳酸鋰單噸營業成本僅爲5 萬元，同比降本10%以上。
特鋼新材料業務盈利穩定。特鋼新材料業務以提高產品單噸毛利爲首要任務，以新能源領域、核電領域、汽車領域、高端裝備製造領域爲重點方向，進行市場開拓，汽車發動機用高溫合金、核電鋼、氣閥鋼等高附加值產品比例增加明顯。根據銷售訂單，按照最優原材料配比的原則進行採購，並且控制採購節奏，實現了採購成本低於市場價格。24H1 特鋼新材料業務實現毛利率12.31%，同比+1.79pct。
資源端擴產穩步進行，冶煉端技改逐步推動。1）資源端：公司於年初完成採礦證擴證變更，證載生產規模已由300 萬噸/年變更爲900 萬噸/年，目前正在進行安全生產許可證和礦山改擴建項目相關工作；永誠鋰業300萬噸採選產能建設已基本完成，進入設備安裝階段。2）冶煉端：鋰雲母綠色智能高效提鋰綜合技改項目將對現有年產1 萬噸電池級碳酸鋰項目產線中焙燒系統、浸出過濾系統、尾氣系統、及部分蒸發與溼法系統等進行技改。目前在審批階段，建設時間預計9 個月。
盈利預測與投資建議：我們下調了鋰價假設，預計24-26 年公司歸母淨利潤爲11.42/12.66/16.75 億元（23-25 年前值爲13.94/17.40/20.31 億元），EPS 分別爲2.12 元、2.35 元、3.11 元。考慮到公司持續降本和擴產穩步進行，維持「買入」評級。
風險提示
鋰價波動風險，區域性環保問題風險，在建項目不及預期。