而顺丰在硬件条件上依托鄂州机场和领先的机队规模具备产品分层的可能性，向下经济业务填仓降本增效，向上高端时效业务提价优化定价曲线。核心觀點：
中國綜合物流龍頭，佈局多年終結果。順豐成立於1993 年，作爲中國民營快遞產業的開拓者，公司用30 年時間澆灌物流土壤，產品力逐步內化爲品牌力，龍頭地位被奠定。成爲龍頭後的順豐並未停下發展的腳步，公司多元化擴張至快運、冷鏈、國際等協同業務，過去5 年公司收入CAGR 23%跑贏行業，隨着新業務逐漸取得行業領先地位，利潤率也進入修復通道，21-23 年歸母淨利率同比改善1.1pp，多年佈局進入收穫期。
時效基本盤產品顆粒度提升，定價曲線逐漸陡峭。時效快遞定位高端，適合做品牌力和產品力的變現。對比海外巨頭我們不難發現，定時達業務的定價曲線相當陡峭，產品顆粒度的提升能有效優化客單價水平。
而順豐在硬件條件上依託鄂州機場和領先的機隊規模具備產品分層的可能性，向下經濟業務填倉降本增效，向上高端時效業務提價優化定價曲線。
國際業務在紅海中尋找藍海，輕重結合打造第二增長曲線。國際物流市場空間廣闊卻非藍海，UPS、FedEx 等國際巨頭在這裏深耕超過半個世紀。順豐全球化戰略雖尚處於起步階段，但探路之役首戰告捷，公司整合嘉裏物流與航空資源，運營邏輯實現由輕到重的過渡，覆蓋範圍由區域擴張到全球，競爭優勢從國際物流延伸至國際快遞。在這萬億國際賽道逐鹿中，順豐成長天花板打開，第二增長曲線逐漸清晰。
盈利預測與投資建議。預計24-26 年EPS 分別爲2.06、2.37、2.68元/股，參考可比公司估值，給予公司24 年20 倍PE 估值，對應合理價值41.13 元/股，給予「增持」評級。
風險提示。宏觀經濟環境復甦不及預期、精益化成本管控推進不及預期、國際業務擴張與經營不及預期、新業務增長不及預期、鄂州機場產能爬坡不及預期。