外销方面：公司集中布局新兴市场，外销业务有望继续增长。2023 年、2024 年H1 公司空调外销净利润分别为1.6 亿、0.5 亿元，净利率分别为4.29%、1.81%。2023 年、2024 年H1 公司实现冰箱外销收入分别为38 亿、22 亿元，分别同比+84%、29.4%，看好公司海外冰箱业务的长期发展。核心觀點：
公司營業收入增長穩定，利潤持續修復，將現金流轉化爲高質量利潤。2023 年、2024 年H1 分別實現歸母淨利潤7.4 億、4.15 億元，分別同比+203%、+15.91%。分品類毛利率來看，公司冰箱毛利率水平相對較高。2023 年、2024 年H1 公司實現總體毛利率分別爲13.94%、11.28%。
內銷方面：公司冰箱業務穩定，空調產品線豐富。冰箱方面，公司堅持「鮮、薄、大、嵌」的產品佈局戰略。2023 年、2024 年H1 冰箱內銷收入分別爲53 億、25 億元，近年來冰箱國內收入基本穩定。空調方面，公司通過精進產品、拓展渠道保持收入穩增。2023 年、2024 年H1 公司空調內銷收入分別爲78 億、59 億元，分別同比+16.7%、+23%。
外銷方面：公司集中佈局新興市場，外銷業務有望繼續增長。2023 年、2024 年H1 公司空調外銷淨利潤分別爲1.6 億、0.5 億元，淨利率分別爲4.29%、1.81%。2023 年、2024 年H1 公司實現冰箱外銷收入分別爲38 億、22 億元，分別同比+84%、29.4%，看好公司海外冰箱業務的長期發展。
公司曾推出過持續五年的業績激勵方案，激勵成效顯著。2012-2016 年的激勵計劃實施順利，除2015 年以外其餘年份業績激勵方案均達標。激勵方案成效顯著，對提升公司關鍵人才的工作積極性具有重要推動作用，同時對公司淨利潤產生顯著正向促進效果。
盈利預測與投資建議：預計2024-26 年歸母淨利潤同比增長10%、13.7%、12.2%，對應2024-26 年PE 爲12 倍、10.56 倍、9.41 倍。公司通過不斷降本增效，利潤持續修復。給予公司24 年PE13 倍，對應合理價值10.29 元/股，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：家電行業原材料大幅漲價、市場競爭加劇、匯率大幅波動。