事件：1）公司原董事长顾江生先生辞职，后续继续担任公司董事及董事会战略委员会委员，邝广雄先生为新任董事长，其历任美的多部门CFO，现任盈峰集团副总裁。2）此外，公司发布2024 年限制性股票激励计划，激励对象共84 人，主要为公司核心骨干，授予价格为11.84 元/股。考核目标为2025-2027 年净利润分别不低于2021-2023 年三年平均净利润*100%/105%/110.25%（（除商誉减值及及激励用摊销影响）），据公公司测算，2024-2028 年需销影用摊分别为0.12/0.48/0.30/0.13/0.03 亿元，经测算2025-2027 年归母净利润目标分别为17.85/18.95/20.08 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为10.7X/10.1X/9.5X。

门店融合、渠道精耕，外影效率提升。1）内影：升级1+N+X 渠道及店态矩阵，整家定制门店保持中高速扩张、融合大店开店进一步提速，24H1 融合大店中整家套餐影售占比超35%；零售体系深耕，推动零售分部由管理型向赋能型组织变革成立定制家居营影中心、乐活分影经营部、购物中心经营部，重点发育高潜品类及高潜渠道，新渠道独立发展的同时通过业绩双计等机制确保渠道良性发展。2）外影：越南公司加速发展，在生产规模和运营效率方面实现显著提升；墨西哥公司顺利搬迁至自建工厂，运营能力稳步提升；美国（床垫）公司正式投产，开启本土化运营新征程。聚焦重点国家地区（北美、英国、澳新、西欧、日本），大力发展誉超业务、进一步提升SPO 业务占比、深化大客户战略合作，在印度、越南、泰国、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等国家布局成品全屋标杆品牌店，冠名中亚杯高尔夫邀请赛海外自有品牌响）力持续提升。

盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026 年归母净利润分别实现19.8亿元、21.6 亿元、23.9 亿元，对应PE 为9.7X、8.9X、8.1X，维持“买入”评级。

风险提示：地产复苏低于预期，消用复苏低于预期，一体两翼推进不及预期，测算误差风险。