投资建议：通用航空龙头地位稳固，第二增长曲线蓄势待发。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入22.09/24.43/27.79 亿元，归母净利润2.79/3.12/3.72亿元。对应PE 分别为43/39/32 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。中國通用航空龍頭企業，深度綁定中海油：中信海直是中國通航行業的龍頭企業，中信集團爲實際控制人。高管多曾就職於中信集團，並擁有通航/海油領域從業經驗。公司主營業務覆蓋海上石油服務、應急救援、陸上通航、通航維修、引航風電等領域，其中海上石油服務爲公司最主要的業務，中海油是公司第一大客戶，2023 年對中海油的銷售收入佔比達到67.66%，收入穩定增長。
政策助力低空經濟，產業發展步入快車道：2024 年政府工作報告，頂層設計支持低空經濟發展，同時各地政府支持政策跟進，產業端多重因素驅動低空經濟騰飛。根據民用航空局數據，2030 年中國低空經濟市場規模有望達到2 萬億元。低空經濟以通用航空爲主導，覆蓋製造、服務、運營、保障四大核心板塊，中信海直屬於運營板塊。全球市場方面，通航市場以歐美爲主，亞洲約佔15%。近年來中國通航市場蓬勃發展，通用機場等「低空基建」先行。競爭格局方面，通航運營企業加速入局，但頭部效應明顯。政策產業雙向推動低空經濟加速發展。
傳統業務基本盤穩固，低空運營服務蓄勢待發：公司目前運營93 架直升機，直升機數量亞洲最大，同時運營4 個直升機場，覆蓋深圳南頭、天津塘沽、湛江坡頭、海南東方等基地，飛行及維修基地就近配套；專業隊伍技術精湛、經驗豐富。公司第一大客戶中海油向深海遠海加大油氣開採，公司有望充分受益；公司加快推動eVTOL 商業化進程，第二增長曲線蓄勢待發。同時，全國加強通航機場建設，空域管理有望給公司帶來新的增長點。
投資建議：通用航空龍頭地位穩固，第二增長曲線蓄勢待發。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入22.09/24.43/27.79 億元，歸母淨利潤2.79/3.12/3.72億元。對應PE 分別爲43/39/32 倍，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：低空產業發展不及預期、客戶結構單一、成本增加超預期、大股東限售股解禁。
