推出全栈智算解决方案，全方位赋能产业发展。公司积极把握AI 产业新机遇，推出全栈全场景智算解决方案，服务器及存储提供了适配业界主流GPU 的产品，在连接方面，公司推出解耦星云智算网络方案，满足百卡到万卡的智算集群建设，推出国产超高密度400/800G 交换机。基于自研7.2T分布式转发芯片和112Gb/s 告诉总线技术，支持576 个400G 或288 个800G 接口。51.2T 交换机支持128 个400G 接口，已在互联网厂商规模商用。数据中心方面，推出浸没式液冷等多种新节能产品，在关键节点持续提升部署规模，突破香港市场，在菲律宾、印尼规模持续提升，全球市场规模同比增长超50%。具體：公司發佈2024 年半年度報告，2024 年上半年實現收入624.9 億元，同比增長2.9%，實現歸母淨利潤57.3 億元，同比增長4.8%，扣非歸母淨利潤49.6 億元，同比增長1.1%。單Q2 實現收入319.1 億元，同比增長1.1%，歸母淨利潤29.9 億元，同比增長5.7%。
經營穩健向上，聚焦“「連接+算力」產業機遇。上半年受到全球宏觀經濟影響，公司依舊保持積極發展態勢，實現了平穩增長。從各業務來看，上半年運營商網絡實現373.0 億元，同比下滑8.6%，主要受到國內整體投資環境有所影響。政企業務上半年實現91.7 億元，同比增長56.1%，主要由於服務器及存儲收入增長，公司聚焦「連接+算力」，把握住AI 及信創的增量市場，實現了政企業務的高速增長。消費者業務實現收入106.2億元，同比增長14.3%，主要由於家庭終端、手機產品均實現增長。
費用管控得當，利潤率受產品結構影響有所波動。公司上半年實現毛利率40.5%，同比下降2.75pct。其中，運營商實現毛利率54.3%，同比增長0.12pct，政企業務實現毛利率21.8%。同比下降5.74pct，消費者業務實現毛利率18.93%，同比增長1.11pct。上半年毛利率的下降，主要系運營商業務收入佔比降低，而低毛利率的政企業務快速增長有關。費用方面，公司上半年研發、銷售、管理費用均同比下降，體現公司在費用管控上的出色表現。
推出全棧智算解決方案，全方位賦能產業發展。公司積極把握AI 產業新機遇，推出全棧全場景智算解決方案，服務器及存儲提供了適配業界主流GPU 的產品，在連接方面，公司推出解耦星雲智算網絡方案，滿足百卡到萬卡的智算集群建設，推出國產超高密度400/800G 交換機。基於自研7.2T分佈式轉發芯片和112Gb/s 告訴總線技術，支持576 個400G 或288 個800G 接口。51.2T 交換機支持128 個400G 接口，已在互聯網廠商規模商用。數據中心方面，推出浸沒式液冷等多種新節能產品，在關鍵節點持續提升部署規模，突破香港市場，在菲律賓、印尼規模持續提升，全球市場規模同比增長超50%。
投資建議：公司在算力和連接領域的優勢明顯，隨着公司政企業務的快速增長，消費者業務增長態勢的保持，進入到下半年運營商業務或也有望改善，結合公司出色的費用管控，我們預計公司有望實現持續穩健增長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲103.3/113.4/123.7 億元，對應估值分別爲11.2/10.2/9.3 倍。維持「買入」評級。
風險提示：運營商投資力度不及預期，算力需求不及預期，宏觀經濟風險。
