2024H1 公司毛利润22.26 亿元，yoy+5.61%，对应毛利率38.46%。投資要點:
一般圖書跑贏大盤，利潤總額穩健增長，2024 年中期擬每股分紅0.19 元
（1）收入端：2024H1 公司實現營收57.88 億元，yoy+6.64%，2024Q2營收33.14 億元，yoy+6.34%，qoq+33.96%，2024H1 一般圖書收入31.44 億元，yoy+5.46%，跑贏一般圖書大盤（據開卷數據，2024H1圖書零售市場同比-6.2%）；教材教輔收入28.35 億元，yoy+2.92%。
2024H1 公司毛利潤22.26 億元，yoy+5.61%，對應毛利率38.46%。
（2）利潤端：2024H1 公司實現歸母淨利潤7.16 億元，yoy-6.08%，扣非歸母淨利潤7.44 億元，yoy-4.4%，2024H1 ETR 11.31%，公司受益於西部大開發戰略，部分子公司適用15%的所得稅優惠稅率，不考慮所得稅變化擾動，2024H1 公司實現利潤總額8.48 億元，yoy+5.83%；2024Q2 歸母淨利潤5.1 億元，yoy-9.43%，利潤總額6.03 億元，yoy+2.56%。
（3）分紅：公司披露2024 年半年度利潤分配預案，擬每10 股派發現金紅利1.9 元，分紅總額2.3 億元，分紅率32.75%，按9 月23 日收盤價計算，近12 個月股息率4.27%。
高中學段拓展帶動教材教輔增長，一般圖書實洋佔有率排名提升
（1）教育服務：高中學段驅動教材教輔發行收入增長，教育信息化業務快速增長：2024H1 公司教材教輔銷售碼洋33.6 億元，yoy+2.25%，教材教輔發行收入22.63 億元，yoy+6.53%，主要受益於高中學段教育產品銷售有所增長。2024H1 公司教育信息化及其他業務收入2.42 億元，yoy+41.98%，線上服務平台「文軒優學」覆蓋學校6036所，服務學生474.68 萬人。
（2）一般圖書逆勢增長：2024H1 公司一般圖書銷售碼洋68.88 億元，yoy+16.06%，出版側碼洋同比增速29.72%，得益於市場化文教圖書及文學圖書出版物增加，發行側碼洋同比增速9.45%，得益於互聯網運營及新渠道增長。公司所在集團大衆圖書市場實洋佔有率在全國37 家出版傳媒集團中位列第9 名，較2023 年末上升2 位。
盈利預測和投資評級：公司教材教輔基本盤穩健，高中階段教輔拓展貢獻增量，聚焦線上線下深度融合，一般圖書出版、發行能力持續增強，考慮到公司受益於西部大開發戰略，適用15%的所得稅優惠稅率，我們預測公司2024-2026 年營業收入分別爲124/129/136億元，歸母淨利潤分別爲15/17/18 億元，對應PE 分別爲11/10/9x，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：學齡人口變化風險、紙價波動風險、圖書銷售不及預期風險、稅收政策變化風險、行業政策變化風險等。
