研发服务与解决方案全栈自研，软件赋能“三位一体”业务发展。1）整车电子电气开发与测试：公司在原有 SOA 架构开发能力基础上，建立了整车安全开发与测试、复杂软件集成等业务能力，不断增强核心技术储备；2）仿真测试设备与实验室开发：公司推出全栈自研的虚拟仿真测试解决方案，进一步巩固公司在本业务的领先地位；3）增强型中间件：升级信息安全软件模块及自主研发的硬件安全模块 HSM固件驱动，相关产品可适配旗芯微、智芯、云途、奕斯伟、芯驰等不同IP 国产内核芯片。4）自主工具业务：主要软件系列产品 INTEWORK、ModelBase、OrienLink均实现了客户群体的扩大与应用，部分产品已应用至小米、奇瑞、重汽等客户。投資事件：經緯恒潤髮布2024 年半年度業績報告。報告期內公司共實現營業收入20.27 億元，同比增長19.43%；實現歸母淨利潤-3.33 億元，同比下降274.35%；實現扣非淨利潤-3.87 億元，同比下降253.37%。
Q2 利潤承壓，研發維持高投入。從單Q2 情況看，公司共實現營業收入11.38 億元，同比增長18.72%；實現歸母淨利潤-1.42 億元，同比下降9029.24%；實現扣非淨利潤-1.67 億元，同比下降886.14%。利潤承壓的原因主要是公司持續在智能駕駛、車身域控、新能源和動力、底盤域控、自研工具、L4 業務等關鍵技術領域發力，較高的研發投入對本期利潤產生一定影響。同時公司24H1 毛利率爲22.56%，受客戶和業務結構變化、產品銷售價格變動、原材料採購價格變動、匯率波動、市場競爭程度等因素的影響，較去年同期27.60%有所下滑。
定點逐步落地，汽車電子業務有望快速增長。報告期內公司業務快速發展，從汽車電子產品看：1）智能駕駛產品全域自研佈局，提供配置豐富的解決方案；2）智能座艙產品全面佈局，從感知端到呈現端綜合研發；3）車身和舒適域產品中加大中央計算平台和區域控制器研發佈局，佈局量產物理區域控制器；4）智能網聯產品中TBox持續迭代研發，Entry 系列已完成定點並將量產；5）底盤控制產品中C-EPS 一體機、DP-EPS 一體機、R-EPS 一體機和全冗餘 R-EPS 都已經成功量產，後輪轉向產品已獲定點。公司存貨中合同履約成本較高，賬面價值爲9.82 億元，主要系汽車電子產品開發服務、研發服務及解決方案與高級別智能駕駛整體解決方案等業務執行及驗收週期較長所致，未來隨相關項目驗收收入端有望體現快速增長。
研發服務與解決方案全棧自研，軟件賦能「三位一體」業務發展。1）整車電子電氣開發與測試：公司在原有 SOA 架構開發能力基礎上，建立了整車安全開發與測試、複雜軟件集成等業務能力，不斷增強核心技術儲備；2）仿真測試設備與實驗室開發：公司推出全棧自研的虛擬仿真測試解決方案，進一步鞏固公司在本業務的領先地位；3）增強型中間件：升級信息安全軟件模塊及自主研發的硬件安全模塊 HSM固件驅動，相關產品可適配旗芯微、智芯、雲途、奕斯偉、芯馳等不同IP 國產內核芯片。4）自主工具業務：主要軟件系列產品 INTEWORK、ModelBase、OrienLink均實現了客戶群體的擴大與應用，部分產品已應用至小米、奇瑞、重汽等客戶。
投資建議：由於公司持續增大研發投入，且由於宏觀因素毛利率承壓，利潤端存在一定壓力。我們認爲隨着下游需求逐漸修復，新產品加速落地，公司業績有望加速並迎來拐點。因此我們調整盈利預期，預計公司24/25/26 年實現收入57.76/72.90/ 91.72 億元（24/25 年前值62.44/81.39 億元）；考慮到公司毛利率有所波動，且投入期研發費用較高，我們預計公司24/25/26 年實現淨利潤-1.41/1.17/3.34 億元（24/25 年前值2.10/3.36 億元）。公司作爲汽車電子龍頭，產品線齊全、技術積累豐厚，隨着研發投入逐漸轉化爲相應成果，未來業務增長空間廣闊。我們維持公司「買入」評級。
風險提示：定點項目落地不及預期，下游需求不足，存貨跌價，自動駕駛政策落地速度不及預期，行業競爭加劇等
