该行表示，预计FY2024-2026收入为1362/1503/1673亿元（前值1386/1529/1700亿元），Non-GAAP营业利润调整为276/314/349亿元（前值280/319/354亿元）。基于SOTP估值，给百度2024年广告、云业务、爱奇艺非广告收入分别以8xP/E、3xP/S、14xPE，对应目标价137港元，维持“买入”评级。金吾財訊 | 天風證券發研指，百度(09888)Q2總收入339億元，同比0%；Non-GAAP經營利潤75億元，同比+2%；期內Core收入爲267億元，同比+1%；其中在線營銷收入192億元，同比-2%。主因是宏觀經濟恢復不如預期，廣告客戶改善的可見性有限。該行預計在線營銷收入在未來幾個季度的增長有望保持基本穩固。
該行指，公司正在利用獨特的四層AI技術棧優化升級ERNIE模型。該行看好百度在發展LLM和GenAI上的優勢，以及通過技術創新改進模型表現、推動人工智能貨幣化的潛力。整體流量方面，據公司公告披露，百度6月平均月活爲7.03億，同比+4%。搜索佔比方面，搜索結果頁面中包含生成內容的比例已由5月中旬的11%上升至18%，當搜索結果已經能夠滿足用戶當前查詢的需求時，GenAI將推薦其他內容或服務進一步增強用戶的使用時間和留存率。該行認爲運營上百度搜索的改進將提升面向消費者的產品規模。
該行認爲百度估值的重要矛盾在於其核心業務在線營銷何時能貢獻額外的增速。國外谷歌也正基於AI大模型的新能力摸索搜索廣告新的商業模式與變現能力，百度也正在經歷相同階段，疊加當下廣告行業形式，該行認爲百度廣告或在未來幾個季度有向上好轉空間。
該行表示，預計FY2024-2026收入爲1362/1503/1673億元（前值1386/1529/1700億元），Non-GAAP營業利潤調整爲276/314/349億元（前值280/319/354億元）。基於SOTP估值，給百度2024年廣告、雲業務、愛奇藝非廣告收入分別以8xP/E、3xP/S、14xPE，對應目標價137港元，維持「買入」評級。