首次覆盖，给予增持评级。公司底蕴深厚、仿创并举，创新转型步入收获期。预测2024-2026 年公司EPS 分别为0.12/0.22/0.31 元。结合绝对估值法及相对估值法，给予目标价 14.66 元。首次覆盖，给予“增持”评级。本報告導讀：
公司集採利空逐漸出清，業績扭虧拐點已現。創新轉型步入收穫期，ASKB589 有望引領胃癌領域用藥迭代，後續在研管線儲備充足。首次覆蓋，給予「增持」評級。
投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。公司底蘊深厚、仿創並舉，創新轉型步入收穫期。預測2024-2026 年公司EPS 分別爲0.12/0.22/0.31 元。結合絕對估值法及相對估值法，給予目標價 14.66 元。首次覆蓋，給予「增持」評級。
集採利空逐漸出清，業績扭虧拐點已現。受PPI 製劑等仿製藥集採影響（尤其核心產品奧美拉唑在第七次集採中落標），近年來公司仿製藥板塊業績有所承壓。公司積極調整產品結構，持續推動仿製藥新品上市，消化類藥物營收佔比明顯下降，抗腫瘤類、抗感染類和慢病類藥物營收佔比持續提升；同時多款仿製藥新品陸續上市，帶來業績增量。2024H1 公司營業收入已恢復正增長，利潤端實現扭虧，業績拐點已現。
創新轉型步入收穫期，ASKB589 有望引領胃癌領域用藥迭代。公司聚焦小分子靶向創新藥和腫瘤免疫生物創新藥，多項具有差異化競爭優勢的創新藥陸續步入收穫期。其中，CLDN18.2 單抗ASKB589目前處於臨床III 期階段，進展位列國內第一梯隊，相比全球首款CLDN18.2 單抗佐妥昔單抗在分子結構上具有差異化優勢，且註冊性臨床方案採用聯合PD-1 單抗及化療的三聯設計（佐妥昔單抗爲無免疫聯合的雙聯方案），引領一線胃癌領域的用藥迭代。此外，EGFR-TKI 產品ASK120067 已處於NDA 階段，效果與同類產品整體相似；新一代口服補鐵劑ASKC109 處於III 期臨床階段，具有副反應小、生物利用率高等特點，相比現有臨床產品具備顯著優勢。
在研管線儲備充足，獨家技術平台有望帶來細胞因子藥物新突破。
公司多款在研管線陸續進入臨床驗證階段，其中進展較快的包括全球進展第二的VEGFA/ANG2 雙抗ASKG712、新一代環肽類抗感染藥物ASK0912。公司建立獨家的遮蔽肽技術平台，通過前藥技術帶來細胞因子成藥性突破，IL-15 前藥ASKG315 、PD-1/IL-15 前藥融合蛋白ASKG915 用於腫瘤靶向治療臨床前數據優異，已進入臨床試驗階段，爲潛在的全球First-in-Class 藥物。
風險提示。集採降價風險；臨床試驗進展不及預期風險；市場推廣及銷售不及預期風險。
