募投项目变更 提升现有资源使用效率。公司拟将“合肥汽车内饰件生产基地项目”变更为“年产80 万套乘用车座椅总成生产基地项目”，新增继峰座椅（常州）为募投项目实施主体、新增江苏省常州市为募投项目实施地点，并将该项目建成后预计乘用车座椅年生产规模由60 万套增加至80 万套；将长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目”的建设内容由“年产20 万套乘用车座椅和120 万套头枕、座椅扶手”调整为“年产120 万套头枕、座椅扶手”。本次募投项目变更未实质变更募投项目投向及产能规模，主要系公司结合整体经营发展规划及子公司业务定位，为充分提高公司现有资源的整体使用效率作出的合理调整。此外，公司新增上海继峰座椅有限公司为实施主体，新增上海市作为实施地点，与宁波继峰汽车零部件股份有限公司共同实施募投项目“宁波北仑年产1,000 万套汽车出风口研发制造项目”。事件：公司公告：控股子公司格拉默擬以4,000 萬美元的初始交易價格向APC LLC 出售TMD LLC100%股權；
同時公告：擬變更部分募投項目及新增部分募投項目實施主體和實施地點。
美國TMD 順利出售 展望格拉默美洲區業績釋放。爲聚焦主業、提升公司的核心競爭力及格拉默美洲區盈利能力，公司控股子公司格拉默擬以4,000 萬美元的初始交易價格向APC LLC 出售TMD LLC100%股權。2023 年格拉默整體實現淨利潤0.22 億元，其中TMD LLC 實現營業收入18.48 億元、淨利潤-2.63 億元，TMD LLC 貢獻較大虧損；2024H1 格拉默整體實現淨利潤-0.35 億元，2024年前8 個月實現營業收入11.84 億元、淨利潤-1.34 億元，TMD LLC 仍然對格拉默盈利帶來較大壓力。據公司初步覈算，本次剝離預計對上市公司帶來的虧損金額爲2.8 億-3.8 億元，交割完成後，減少了公司在TMD 上的進一步戰略資源投入，同時有利於改善格拉默美洲區域的盈利能力和財務狀況，從而提升公司整體盈利水平。
募投項目變更 提升現有資源使用效率。公司擬將「合肥汽車內飾件生產基地項目」變更爲「年產80 萬套乘用車座椅總成生產基地項目」，新增繼峯座椅（常州）爲募投項目實施主體、新增江蘇省常州市爲募投項目實施地點，並將該項目建成後預計乘用車座椅年生產規模由60 萬套增加至80 萬套；將長春汽車座椅頭枕、扶手及內飾件項目”的建設內容由「年產20 萬套乘用車座椅和120 萬套頭枕、座椅扶手」調整爲「年產120 萬套頭枕、座椅扶手」。本次募投項目變更未實質變更募投項目投向及產能規模，主要系公司結合整體經營發展規劃及子公司業務定位，爲充分提高公司現有資源的整體使用效率作出的合理調整。此外，公司新增上海繼峯座椅有限公司爲實施主體，新增上海市作爲實施地點，與寧波繼峯汽車零部件股份有限公司共同實施募投項目「寧波北侖年產1,000 萬套汽車出風口研發製造項目」。
智能電動突圍 座椅國產替代空間廣闊。公司先後於2021 年10 月、2022年7 月、2022 年11 月獲得三家新能源主機廠座椅總成項目定點，在乘用車座椅業務領域實現從0 到1 的突破並快速拓展；2023 年2 月聯合格拉默突破奧迪PPE 全球供應體系，實現傳統豪華品牌從0 到1 突破，乘用車座椅業務加速；2023 年3 月新增原客戶的新車型定點，體現了客戶對公司在合作過程中產品及服務能力的認可；2023 年6 月首獲一汽大衆座椅總成項目定點，實現從新能源到傳統燃油車領域的全面覆蓋；2024 年2 月再獲原客戶新車型定點，2024 年4月定點德國寶馬，2024 年6 月再次新增頭部客戶訂單，2024 年7 月、9 月陸續新增頭部主機廠訂單及原客戶新訂單。2023 年 5 月乘用車座椅業務實現量產，5-12 月累計交付6.5 萬套，實現營收6.55 億元；2024H1 累計交付8.9 萬套，實現營業收入8.97 億元。截至2024 年9 月13 日公司累計乘用車座椅在手項目定點19 個，生命週期總金額達850-897 億元，一般車型生命週期爲5-7 年，在手訂單如在同一年量產，可實現年收入142-150 億元，爲繼峯本部2023 年收入的353%-373%，收入增量顯著。
全面協同 劍指全球智能座艙龍頭。公司2018 年收購德國格拉默，2019 年完成交割並於2019Q4 開始並表，2020 年開啓全面整合，2023 年隨格拉默全球COO 李國強先生上任後，以提高盈利能力爲目標，強力推動全面降本增效措施的具體落地，主要措施包括：1）過調整產能佈局，重新梳理各產品線，提高產能利用率和生產效率；2）加強採購等供應鏈管理，推進採購向低成本區域轉移；3）推行「衛星計劃」，增加管理部門能力，並加強各區域管理人員「沉到一線」；4）提升工藝能力，深化工廠VAVE；5）積極落實與客戶協商的原材料價格上漲的補償機制；6）加強細化財務月度實際數據與預算數據差異分析等，從而達到經營效益的持續提升。同時格拉默和繼峯聯合開拓市場，產品相互賦能，客戶相互導入，共同提升市佔率。面對汽車行業電動智能百年大變互賦能，客戶相互導入，共同提升市佔率。面對汽車行業電動智能百年大變革，公司積極擁抱，橫向拓展乘用車座椅、音響頭枕、隱藏式電動出風口、隱藏式門把手、車載冰箱、移動中控系統和扶手、3D Glass 玻璃技術等智能化新品，縱向佈局智能家居式重卡座艙、電動出風口、隱藏式門把手、車載冰箱等，並突破特斯拉、蔚來、理想等造車新勢力，長期來看「大繼峯」有望充分發揮格拉默百年積澱的座椅等技術優勢和繼峯的民企靈活機制衝擊智能座艙市場，劍指全球龍頭。
投資建議：整合成效漸顯，新產品和新客戶加速拓展，「大繼峯」（繼峯+格拉默）未來有望成爲全球智能座艙龍頭，考慮本次出售TMD LLC 預計對上市公司帶來2.8 億-3.8 億元虧損，我們下調2024 年業績預期，預計2024-2026 年收入爲230.20/287.50/319.50 億元，歸母淨利潤爲0.67/8.42/11.58 億元，對應EPS 爲0.05/0.67/0.91 元，對應2024 年9 月20 日11.50 元/股的收盤價，PE 分別爲218/17/13 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：乘用車行業銷量不及預期；整合進展不及預期；客戶拓展情況不及預期；行業競爭加劇；原材料成本提升等。