投资建议： 考虑集采影响， 下调盈利预测， 预计2024-26 年收入136.6/144.6/154.3 亿（ 原为143.6/156.8/171.1 亿） ， 同比增速3.2%/5.8%/6.7%；归母净利润21.9/23.5/25.4 亿（原为22.6/25.7/28.9 亿），同比增速9.2%/7.5%/8.0%，当前股价对应PE=9/8/8x。威高已建立了品牌形象、质量管控、规模效应、成本优势的多维度壁垒，看好威高股份的持续成长性和行业龙头地位，维持“优于大市”评级。收入受集採和防疫產品基數影響，盈利能力環比改善。2024 年上半年公司實現營收66.36 億（-3.8%），扣除去年同期的防疫相關產品同比下降2.2%，環比23H2 增長4.8%；歸母純利11.08 億（-7.5%），環比增長37.7%。各業務板塊的產品銷量普遍上漲，核心產品市佔率進一步提升，品牌影響力持續加強，但產品價格仍處於新老政策銜接過程中，因此對業績增速造成一定影響。董事會建議中期股息分紅約4.2 億，繼續維持40%的分紅比例。
醫藥包裝市場地位穩固，骨科集採拐點顯現。2024 年上半年醫療器械業務實現營收約31.89 億元（-7.7%），價格仍受國家和區域集採的影響，但主要產品銷量保持5%-15%的穩健增長，同時持續完善產品組合。藥品包裝業務營收約爲11.68 億元（+10.0%），預灌封注射器需求持續強勁，銷量增長20%以上，市場份額進一步提升；佈局自動注射筆領域，已與數十家藥企簽訂了開發協議。骨科業務營收7.45 億元（-6.5%），主要是去年同期脊柱產品價格高基數影響；上半年脊柱、創傷、關節產品銷量增長區間在20%-40%，拓展運動醫學、人工骨、脊柱微創領域等新利潤增長點。介入業務營收11.14 億元（+5.0%），美國市場維持穩定地位，歐洲市場增長穩健，中國市場略有下降。上半年公司海外市場實現收入17.2 億（+6.7%），海外收入佔比持續提升；出海產品增長強勁，收入同比增長20%以上。
毛淨利率受集採降價影響，經營現金流維持健康。國家和區域集採導致部分產品銷售價格降低，公司積極降低生產成本，部分抵消降價對毛利率的影響，2024 年上半年公司毛利率爲50.9%（同比-0.5pp）。銷售費用率爲19.1%（同比-0.1pp），管理費用率8.1%（同比+0.3pp），研發費用率4.5%（同比+0.3pp），財務費用率1.9%（同比-0.1pp），多重因素導致淨利率下降至17.4%（同比-0.6pp）。2024 年上半年公司經營性現金流淨額爲10.23億元，歸母淨利潤現金含量超過90%。
投資建議： 考慮集採影響， 下調盈利預測， 預計2024-26 年收入136.6/144.6/154.3 億（ 原爲143.6/156.8/171.1 億） ， 同比增速3.2%/5.8%/6.7%；歸母淨利潤21.9/23.5/25.4 億（原爲22.6/25.7/28.9 億），同比增速9.2%/7.5%/8.0%，當前股價對應PE=9/8/8x。威高已建立了品牌形象、質量管控、規模效應、成本優勢的多維度壁壘，看好威高股份的持續成長性和行業龍頭地位，維持「優於大市」評級。
風險提示：集採產品大幅降價風險；藥品包裝業務產能和訂單量增長不及預期；新業務拓展不及預期的風險。
