公司公布2024 半年报，2024H1 实现营业收入8.93 亿元，同比增长12.82%；归母净利润1.20 亿元，同比增长24.12%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长25.90%。核心觀點
公司2024H1 實現營業收入8.93 億元，同比增長12.82%；歸母淨利潤1.20 億元，同比增長24.12%；扣非歸母淨利潤1.16 億元，同比增長25.90%。2024Q2 單季度實現營業收入4.00 億元，同比下降2.05%；歸母淨利潤0.80 億元，同比增長48.36%；扣非歸母淨利潤0.78 億元，同比增長51.62%。公司生物質資源再生業務一線城市市佔率全國第一，2024 年以來連續中標北京市三個項目，一線市場實現重要突破。公司積極預判並應對歐盟生物柴油反傾銷落地，加強國內和海外非歐盟市場開拓，整體影響有限。合成生物智造HMOs 系列今年審批認證進展順利，多種HMOs生產菌株獲得農業農村部安全認證，LNnT 和LNT 完成國家食品安全風險評估中心公開意見徵求，預計2025 年正式將HMOs 產品投放市場。
事件
公司公佈2024 半年報，2024H1 實現營業收入8.93 億元，同比增長12.82%；歸母淨利潤1.20 億元，同比增長24.12%；扣非歸母淨利潤1.16 億元，同比增長25.90%。
2024Q2 單季度實現營業收入4.00 億元，同比下降2.05%；歸母淨利潤0.80 億元，同比增長48.36%；扣非歸母淨利潤0.78億元，同比增長51.62%。
簡評
（1）中標北京三個項目，華北收入實現零的突破公司繼續深耕生物質資源再生業務（生物質廢棄物資源化處理+生物能源業務）與合成生物智造業務兩大專業領域。
生物質廢棄物資源化處理爲公司傳統優勢主業， 截止2024H1，公司擁有35 個生物質資源再生中心項目，其中21 個已投入運營，並擁有5 個日處理規模1000 噸以上的項目，業務佈局聚焦粵港澳大灣區、京津冀、長三角等核心經濟圈，同時覆蓋北京、廣州、深圳等一線城市，一線城市市佔率全國第一。
2024 上半年，公司中標多個重要項目：
2024 年2 月，中標北京市首鋼廚餘垃圾資源化利用項目厭氧系統設備及服務採購項目，中標金額爲2550.23 萬元；
2024 年4 月，中標北京市通州區生物質廢棄物資源化綜合處理中心項目，該項目是國家發改委《關於規範實施政府和社會資本合作新機制的指導意見》出臺後，北京市首個採用特許經營模式的項目，特許經營期40 年，中標金額16.54 億元，設計總處理規模爲2100 噸/日；? 2024 年6 月，中標深圳市羅湖區廚餘廢棄物收運應急服務項目，中標金額2330.16 萬元，進一步提高一線城市的市場佔有率；
2024 年6 月，中標北京市房山區生物質資源再生中心項目，中標金額爲7.36 億元，設計總處理規模爲750 噸/日，特許經營期40 年，爲在北京取得的第三個生物質資源化項目，成功扎穩京津冀市場。
受益於公司在北京的重要突破，2024H1 華北收入實現零的突破，達到1.11 億元，提供重要增長貢獻。
（2）歐盟生物柴油反傾銷落地，公司積極預判及應對，整體影響有限生物能源業務方面，公司持續加大生物能源領域的研發投入，生物柴油產品出口至歐洲、日本、新加坡等市場。2023H2 以來，受歐盟反傾銷調查影響，國內生物柴油價格有所承壓。2024 年7 月19 日，歐盟公佈對原產於中國的生物柴油啓動反傾銷調查的初步裁定結果，對公司加工生產的生物柴油出口至歐盟徵收23.7%的臨時反傾銷稅。
公司從去年下半年以來，針對歐盟反傾銷調查，已經採取積極應對措施，例如：（1）當生物柴油市場價格低迷時，公司將直接出售自產的原料油，減少市場變化對業績的衝擊；（2）2024 年5 月開始對生物柴油深度脫硫系統進行技術改造，提高生物柴油的質量和性能，技改後含硫量低於10ppm，提高產品競爭力；（3）加強多元化市場開拓，國內市場已與華南中石油國際事業有限公司、中石化中海船舶燃料供應有限公司等石化銷售企業簽署戰略合作框架協議，與中石化中海船舶燃料供應有限公司聯合開展船用生物燃料油標準、加註規範等制定，同時與政府積極溝通，加快推進廣州市生物柴油推廣應用試點示範工作，將生物燃料納入國內碳交易市場體系。國外市場加快轉換，加大對東南亞、日韓、中東等非歐盟市場的開拓。在以上措施的影響下，歐盟政策對公司總體經營狀況影響有限。
（3）HMOs 審批認證持續推進，預計明年正式投放市場今年以來，公司HMOs（母乳低聚糖）業務審批認證進展順利。2024 年1 月，中科朗健自主研發的多種HMOs 生產菌株獲得農業農村部安全認證，標誌着中科朗健HMOs 產業化進程取得重要進展。2024 年6 月國家食品安全風險評估中心完成對公司LNnT（乳糖-N-新四糖）的公開意見徵求。7 月，國家食品安全風險評估中心完成對公司 LNT（乳糖-N-四糖） 的公開意見徵求，爲國內第一家。
供給端，公司全資子公司珠海朗健HMOs 系列產品一期年產260 噸項目已開工建設，預計將於今年下半年投產，將主要用於生產 LNT、LNnT、2'-FL（2-鹽藻基乳糖）、3-FL（3-巖藻糖基乳糖）、3'-SL（3'-唾液酸乳糖）、6'-SL（6'-唾液酸乳糖）等主要產品序列（具體要以各序列獲得營養強化劑新品種公告批准爲前提），將成爲國內第一家擁有LNnT 及LNT 產線的企業。二期年產740 噸項目預計將於2026 年投產。公司正積極與市場知名奶粉品牌持續溝通合作，預計在獲得相關公告批准後，2025 年正式將母乳低聚糖（HMOs）產品投放市場，爲嬰幼兒配方奶粉、兒童奶粉等領域帶來更多優質的健康營養選擇。
盈利預測與投資建議：
公司主業連續中標北京三個項目，實現一線市場重要突破，於京津冀市場站穩腳跟，其中通州區項目中標金額16.54 億元，設計總處理規模爲2100 噸/日，具備重大意義。公司基於長期積累生物技術優勢，多元化拓展HMOs 等前景廣闊的新領域，相關產能和產品均在積極推進中，未來有望打開第二增長曲線。
考慮到歐盟加徵生物柴油反傾銷稅的當期影響，我們將2024 年盈利預測有所下調，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲20.06 億元、30.95 億元、38.73 億元，同比增長14.45%、54.30%、25.12%；歸母淨利潤分別爲2.50 億元、3.50 億元、4.40 億元，同比增長39.77%、40.17%、25.59%，對應當前股價PE 分別爲14.5 倍、10.4倍、8.2 倍，維持「增持」評級。
風險分析
1、特許經營權到期後無法延續的風險：BOT 項目特許經營權期限一般爲15-30 年，協議中通常會約定在特許經營期限到期時，經雙方協商並在符合國家法律和相關行業規定的情況下，未來公司可繼續獲得特許經營權，但仍存在特許經營權到期時因不可預期因素而無法繼續取得特許經營權的風險。
2、新業務研發風險：公司正在對合成生物智造領域進行研發投入，如果公司在新技術研究路線、行業趨勢的判斷或客戶需求等方面出現偏差，導致研發進展未達預期、技術未能形成產品或未能實現產業化、市場化，可能存在研發失敗的風險，將會對公司的核心競爭力和經營業績產生負面影響，進而影響公司的市場地位和可持續發展能力。
3、生物能源業務業績波動的風險：2024 年7 月19 日歐盟公佈了對原產於中國的生物柴油啓動反傾銷調查的初步裁定結果，造成歐洲客戶對中國的生物柴油採購意願下降，對國內生物柴油出口價格造成較大沖擊。此外，生物柴油價格仍受歐盟強制性添加生物燃料標準的政策、國際原油價格、歐洲菜籽油價格、生物柴油需求量等多重因素影響，因而若未來生物柴油價格波動較大，將會對公司收入產生一定不利影響。
