公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营收19.26 亿元， 同比减少11.53%；实现归母业绩1.61 亿元，同比增长18.90%； 实现扣非业绩1.57亿元，同比增长21.71%。其中2024年二季度实现营收12.15 亿，同比减少21.98%，环比增长70.74%；实现归母业绩1.10 亿，同比增长11.12%，环比增长114.52%；实现扣非业绩1.10 亿，同比增长13.42%，环比增长134.62%。核心觀點
公司發佈2024 年半年報，業績保持同比增長，主要因國內穩定增長，海外進展順利所致。公司光伏逆變器上半年已批量交付中東市場，且參與較多項目，未來有望放量；印度市場公司份額亦排名前列；儲能獲得美國PCS 產品訂單，下半年有望開始交付。展望未來，公司光伏、儲能業務有望持續放量， 中東、美國等市場有望取得高速發展，盈利能力在海外佔比提升、研發持續迭代下能夠保持或提升。
事件
公司發佈2024 年半年報，2024H1 實現營收19.26 億元， 同比減少11.53%；實現歸母業績1.61 億元，同比增長18.90%； 實現扣非業績1.57億元，同比增長21.71%。其中2024年二季度實現營收12.15 億，同比減少21.98%，環比增長70.74%；實現歸母業績1.10 億，同比增長11.12%，環比增長114.52%；實現扣非業績1.10 億，同比增長13.42%，環比增長134.62%。
簡評
2024Q2 實現同比增長，符合市場預期
2024H1 歸母業績、扣非業績同比增長約20%，其中Q2 在營收同比下降的情況下，業績仍實現同比增長11%。上半年毛利率同比提升5.62pct，淨利率同比提升2.24pct，經營質量良好，符合市場預期。
光伏業務同比高增，海外市場持續突破
公司2024H1 光伏逆變器業務取得收入13.83 億元，同比增長6.20%，主要系公司海外逆變器業務增加所致；毛利率22. 46%，同比提升2.60pct。根據S＆P Global 和Wood Mackenzie 的相關數據統計，2023 年，公司光伏逆變器產品全球出貨量排名第四，逆變器出貨量連續十一年保持全球前十的行業地位。海外市場出貨高增，公司地面電站逆變器已經完成包括美國、歐洲、中東、印度、東南亞等全球主要光伏市場國家的佈局，已完成歐洲主要國家分佈式產品認證，當前海外出貨以中東、印度爲主。根據公司公衆號，上半年公司成功向沙特阿拉伯AlKahfah 太陽能電站項目供貨1.016GW 高效集中式逆變升壓一體機，已形成規模化出貨。
儲能維持市場領先，毛利率大幅提升
公司2024H1 儲能業務取得收入5.07 億元，同比減少37.96%，毛利率22.67%，同比增長10.85pct。收入下降主要因公司集成業務下降所致，公司聚焦PCS 產品主業，毛利率顯著提升。海外市場方面，公司大功率儲能PCS產品在北美市場已獲得多個百MW 級項目訂單，Q3 有望開始交付。產品方面，公司近期在美國RE+展會現場發佈新一代400kW 組串式儲能變流器，該產品專門爲美國市場打造，可輕鬆適用於以大型地面儲能爲代表的多種應用場景，引領組串式變流升壓一體機正式邁入6.25MW 時代。
投資建議和業績預測
公司爲國內集中式光伏逆變器、儲能PCS 龍頭，在國內市場保持增長基礎上，公司在中東、印度具備較高市佔率，美國市場已獲得儲能PCS 訂單，未來在海外市場拉動下有望取得良好業績。預計公司2024、2025、2026年歸母淨利潤分別爲5.48、7.83、10.49 億元，估值分別爲23、16、12 倍。
風險分析
1）需求方面：國內儲能裝機增速不及預期，新能源投資增速下降；海外儲能需求不及預期，海外碳中和進度放緩。
2）供給方面： IGBT 等電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期；銅、鋁、鋼等金屬原材料價格和加工費用上漲。
3）政策方面：儲能相關扶持政策不及預期；容量電價補償標準低於預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峯谷價差不及預期。
4）國際形勢方面：國際貿易壁壘加深，出口受阻；本地化生產要求提高，成本上升；國際衝突導致海運費用上漲、交期延長。
5）市場方面：競爭加劇導致儲能電池、集成商、PCS 廠商毛利率、盈利能力低於預期；公司市場競爭策略失誤。
